沈阳化工(000698)2017年年报点评:烧碱盈利大增 非经收益下降导致业绩有所下滑
【2018-04-02】 PVC煳树脂和烧碱逐步达产，公司营收大幅增长。2017年公司实现营业收入119.08亿元，同比增长34.60%，公司营收的大幅增长主要来自公司20万吨/年PVC煳树脂及20万吨/年烧碱项目产能的逐步稳定释放，2017年公司氯碱化工的营收16.64亿元，同比增长106.6%；2017年随着油价上涨，公司石油化工产品价格上涨，2017年公司石化产品实现营收43.48元，同比增长31.20%。 非经常性收益下降和煳树脂景气下滑导致公司业绩下滑。2017年公司实现归属于上市公司股东的净利润2.25亿元，同比下降33.96%，实现扣非后的净利润0.79亿元，同比增长90.11%。2017年公司业务实现毛利9.44亿元，同比增加了0.90亿元，其中主要来自氯碱业务，2017年东北地区32%离子膜烧碱均价1161元/吨，同比增加了356元/吨，盈利大幅改善；2017年华北地区PVC煳树脂均价7952元/吨，同比略有下降，但由于电石价格上涨，煳树脂与电石的价差同比下降了750元/吨，导致公司PVC煳树脂盈利下滑厉害。 毛利率有所下降，公司期间费用率下降明显。2017年公司销售费用率、财务费用率和管理费用率分别为1.23%、1.20%和2.88%，同比分别下降0.23pct、0.49pct和0.93pct，表明公司2017年成本控制较好。2017年公司整体毛利率7.93%，同比下降1.72pct，从业务看，氯碱业务下降3.0pct、石油化工业务下降2.4pct、聚醚业务下降1.0pct，其他业务下降0.9pct；公司毛利率的下降导致公司2017年净利率仅1.91%，同比下降1.88pct，净利率下降幅度略高于毛利率下降幅度，主要是公司非经常性收益减少较多。 投资建议：预计公司2018~2020年的业绩分别为2.03亿元、2.19亿元和2.29亿元，EPS分别为0.25、0.27和0.28元，对应目前的股价5.54元，PE分别为22.3、20.7和19.9倍，给予“中性-A”评级。 风险提示：电石价格受环保影响居高不下，国际油价大幅下滑 |
