扬杰科技(300373)2018年一季报点评:走出国际的二极管龙头 高端功率器件业务步入快车道
【2018-05-24】 2018 年一季度，公司实现营业收入3.96 亿元，同比增长31.05%，实现归母净利润6374 万元，同比增长16.7%。收入增速符合预期，利润增速放缓主要是由于非经常性损益影响：①一季度人民币升值带来汇兑损失，财务费用同比增长266%；②瑞能现金分红款未到账；③政府补贴减少。 4 寸线扩产保障业绩增长，6 寸线预计扭亏为盈。截至2017 年底，公司4 寸线产能扩增至80 万片/月，预计今年年底爬升至每月100万片，月均90 万片/月，同比增长50%，为公司的持续增长提供支撑。6 寸线主要生产肖特基二极管（补充光伏二极管产品线）和MOSFET，截至2017 年底，公司6 寸线产能已超2 万片/月，实现盈亏平衡，预计今年年底爬升至4-5 万片/月，2017 年6 寸线摊销费用1600 万元，2018 年则将实现盈利，有效提升公司净利水平。同时，公司积极规划8 寸晶圆建设，储备8 寸晶圆人才，为IGBT 等器件发展打下基础。 今年是MOSFET 突破元年，有望实现规模化量产。除了已有的光伏二极管、二极管整流桥等传统产品系列，公司积极组建MOSFET、FRED 和IGBT 器件研发及市场团队，目前已实现数款中低压沟槽功率MOSFET 产品的量产，与公司现有客户产品形成配套，未来有望保持较快增长，成为二极管之后又一增长来源。同时公司也组建了IGBT 研发团队、持续推进第三代宽禁带半导体项目的研发及产业化，研发投入占比逐年提升，2017 年达到7232 万元，占总营收的比重接近5%。 内生外延双轮驱动。公司2015 年并购MCC，开拓欧美高端市场，通过将自主产品导入MCC，公司海外营收增长迅速，至2017 年海外占比已达29.17%。2017 年12 月，公司收购成都青洋60%股权，此举加强了公司对上游外延片的成本把控能力，同时新增2018 年业绩700 多万元（按承诺业绩计算）。未来在功率射频器件、传感器、存储等方向的外延整合值得期待。 盈利预测： 预计公司2018-2020 年归母净利润分别为3.60 亿元、4.45 亿元、5.42 亿元，对应EPS 分别为0.76、0.94、1.15 元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 汇率波动、硅晶圆涨价、全球光伏装机量增速放缓 |
