鞍钢股份(000898)2018年一季报点评:1Q18量价齐升 资产负债表继续优化
【2018-04-20】 1Q18 业绩符合预告 鞍钢股份公布1Q18 业绩：营业收入215.1 亿元，同比/环比分别+11.1%/-9.6%；归属母公司净利润15.9 亿元，同比/环比分别+48.7%/-31.5%，对应每股盈利0.22 元，与预告一致。一季度同比录得大幅增长主要是由于钢材产品量价齐升。 点评：1）产品售价上涨带动毛利率同比改善。一季度行业热轧/冷轧均价同比上涨8.8%/1.2%，带动公司1Q18 毛利率同比提升4.3ppt 至16.9%。2）费用管控仍在加强。三项费用率同比/环比分别-0.2ppt/-1.1ppt 至6.1%，净利率同比上升1.9ppt 至7.4%；3）资产负债表继续改善。1Q 有息负债率同比-11.1ppt 至43.7%，净负债率同比-10.7ppt 至39.3%，资产负债率同比-7.0ppt 至43.6%。4）所得税同比大增4.9 亿元，有效税率大幅提升至24.6% （vs.1Q17=2.1%），主要受以前年度确认的递延所得税资产转回增加4.25 亿元影响。5）资产减值损失同比降3800 万元，主要由于本期冲回存货跌价准备2000 万元。 发展趋势 板材库存去化延续，二季度价格有望维持稳健。截至上周末（4月15 日），板材社会库存461 万吨，周环比/同比分别-3.7%/-15.2%，延续去化态势，需求稳健情况下库存压力不大。同时鞍钢已将4月冷、热轧出厂价格均上调50 元，并维持5 月冷热轧基价不变，二季度公司产品售价仍有望维持在同比较高位臵。 产销模式优化，汽车钢销量创新高。2017 年公司新开发直供客户129 家，直供比例同比+3.8%至70.2%。此外，去年实现汽车钢销量147 万吨，同比+17%。我们认为公司产品结构有望持续优化，提高产品附加值。 盈利预测 我们维持2018/19e 盈利预测0.85/0.87 元不变。 估值与建议 公司当前A/H 股价分别对应18e P/E 7.3x/7.5x 以及19e P/E7.2x/7.3x。维持中性评级和A/H 目标价人民币7.30 元（对应18/19eP/E 8.6x/8.4x）/港币8.40 元（对应18/19e P/E 7.9x/7.7x），对比当前股价，A/H 股分别有18%/5%上行空间。 风险 板材需求不及预期。 |
