美的集团(000333)多元化布局完善 深化协同开启新阶段
【2018-06-01】 多元化布局完善,深化协同性开启新征程 美的集团作为多元化家电巨头,在产业链上中下游、产品品牌、渠道网络等各方面都有较为广泛的布局。未来的3-5年,公司将通过产业链(X轴)、产品渠道(Y轴)、海内外业务(Z轴)三轴齐下,调整并进一步释放协同性,实现三维共振。 1)X轴:积极建设反向价值链,完善数字化系统促进整体价值链协同; 2)Y轴:建立事业部外横向机制,释放产品间协同效应; 3)Z轴:新兴市场提供成长空间,OBM提升营收质量,海外业务"新家电"累积技术与规模。 入局工业机器人开辟第二赛道 美的集团通过与安川成立合资公司,入股埃夫特,收购库卡集团及高创完成对工业机器人领域的初步布局。2020年库卡集团整体收入有望达46亿欧元。 投资建议 我们预计美的集团家电业务18/19/20年归母净利润分别为202.9/233.6/266.1亿元,给予18倍18年PE,对应市值3651亿元;机器人及自动化业务18/19/20年归母净利润分别为12.7/19.1/25.9亿元,给予35倍18年PE,对应市值443亿元。首次覆盖给予买入评级,目标价62.19元。 风险提示:市场需求波动风险,原材料价格上涨风险。 |