张江高科(600895)2017年年报及2018年一季报点评:减少出售增加租赁 暂时影响业绩
【2018-05-16】 事件一。公司公布2017年年报。报告期内，公司实现营业收入12.5亿元，同比减少40.0%；归属于上市公司股东的净利润4.68亿元，同比下滑35.7%；实现基本每股收益0.30元。公司每10股派发现金红利1元（含税）。 2017年，公司房产销售减少和数讯信息出售不再并表，营业收入减少40.0%；同期公司净利润减少35.7%。根据公司2017年年报披露，2017年，公司实际完成认缴股权投资（除地产类投资外）6.52亿元，其中通过公司参股48%的深圳市张江星河投资企业（有限合伙），主导投资布局了云从科技、格诺生物、美味不用等等一批科技领军企业。2017年，公司房地产业务实现合同销售面积4.77万平；实现合同销售金额3.43亿元，同比减少60.05 %。2017年12月末，公司出租房地产总面积122.08万平；全年公司房地产业务取得租金总收入7.43亿元，同比增长14.90%。2017年5月，公司拟与上海国际集团等6家合伙人共同投资设立上海科创中心股权投资基金一期基金。公司于2017年1月1日至2017年8月15日期间出售嘉事堂267.44万股，获得净利润6963.26万元。公司2017年年报披露：2018年，公司预计主营业务收入基本与上年持平，力争2018年实现主营业务利润的增长。 事件二。公司公布2018年一季度。报告期内，公司实现营业收入2.17亿元，同比下滑25.2%；归属于上市公司股东的净利润2.51亿元，同比增加3.82%；实现基本每股收益0.16元。2018年一季度，受房产销售减少影响，公司营收下滑25.2%；同期投资收益增加使得净利润增加3.82%。2018年1-3月，公司房地产业务实现合同销售面积1929.7平米；实现合同销售金额0.11亿元，同比减少85.22%。2018年1-3月末，公司出租房地产总面积122.08万平，公司房地产业务取得租金总收入1.68亿元，同比减少2.42%。2018年3月，公司拟转让万得信息4.7287%股权。 投资建议。受益上海科创中心建设，创投增长空间大，维持"买入"评级。公司是上海科创中心、三区（上海自贸区、张江国家自主创新示范区和全面创新改革试验区）联动核心，公司参股多家高新企业，PE投资链条日趋完善，投资收益增长潜力大。根据公司2017年年报披露：公司力争2018年实现主营业务利润的增长，据此，我们预计公司2018、2019年EPS分别是0.38元和0.45元，对应RNAV是30.63元。考虑到目前可比上市公司股价/RNAV估值是0.65倍，可比公司2018年动态PE估值是26.0倍，我们以RNAV的6.5折估值对应的公司股价19.91元和2018年30倍动态PE估值对应的公司股价11.40元，两者的平均值15.65元作为公司6个月的目标价，维持公司"买入"评级。风险提示：公司租售业务面临政策调控的风险，以及创投业务拓展不顺风险。 |
