三环集团(300408)立足根基面向未来 打造领先的电子陶瓷大平台
三环集团：国内领先的先进陶瓷材料专家 公司深耕电子陶瓷生产40 多年，目前业务涵盖光通信部件、半导体部件、电子元件及材料等领域。过去几年间公司实现营收和利润的稳步增长，2017Q4-2018Q1 业绩增速明显回升，同时公司盈利能力强，客户资源优质。 短期边际变化顺应 5G 时代行业变革，多元业务迎来高速成长 短期看，公司产品线边际变化向好，多元业务均顺应了5G 时代的行业变化。具体而言：（1）陶瓷后盖：响应5G 需求和差异化需求将刺激产品渗透率经一部提升；（2）光纤陶瓷插芯与套筒：5G 时代移动基站爆发叠加光纤入户与数据中心带来增量需求，公司主导完成行业洗牌提升市场份额；（3）陶瓷封装基座：日企NTK 退出相关市场，公司积极扩产承接转移产能；（4）MLCC 和陶瓷基片：价格上涨有望延续，公司积极扩产持续受益。 长期立足材料根基，拓展应用平台，背靠国内市场打造"中国京瓷" 电子陶瓷行业空间广阔，进口替代正当时。公司作为国内龙头企业，以垂直一体化与平台多元化布局战略为核心，叠加产品价格与国内市场两大特有优势，核心能力突出，秉承"材料+"发展战略，长期投资价值凸显。 盈利预测与评级 我们看好公司成长为全球领先的综合性平台型电子陶瓷企业的远景，预计公司18-20 年EPS 分别为0.83/1.13/1.40 元，按照最新收盘价计算，对应PE 为27.8/20.6/16.5 倍，首次覆盖，给予"买入"评级。 风险提示 陶瓷外观件渗透率不及预期风险；5G 推进进度不及预期风险；被动元件价格向下波动风险；陶瓷插芯套筒价格下滑风险；行业竞争加剧风险。 |
