家用电器：白电稳健超预期 关注4股
家用电器行业周报：白电稳健超预期，龙头逻辑不断增强 洗衣机 4 月整体销售超预期， 龙头品牌与产品优势显著 2018 年 4 月，家用洗衣机整体销售 567.3 万台， YOY+8.9%。其中，内销396.7 万台， YOY+6.6%；出口 170.7 万台， YOY+14.5%。 外销市场受到人民币兑美元 4 月汇率影响，出口大幅好转。 部分龙头企业全球化布局领先，海外制造基地本地化供给加大， 但在人民币汇率改善情况下， 出口调整依然带来的增速提升明显。 其中， 海尔出口 16.9 万台， +25.7%；美的系出口34.7 万台， +20.1%。 同时， 滚筒洗衣机销量 224.5 万台， YOY+14.7%，结构性增长领先。 1-4 月累计， 总销量/内销/外销分别为 YOY +4.8%、 +6.9%、 +0.0%。 海尔累计销量市场份额为 27.8% （同比+2.6PCT），美的系市场份额为 25.3% （同比+0.5PCT），前二合计份额 53.1%。 龙头企业在品牌力与产品力上均处于有利竞争地位， 在结构性增长市场中，收入与业绩均有望保持领先。 冰箱 4 月销售量均价提升是亮点 2018 年 4 月，冰箱总销量 YOY-3.2%，其中，内销量为 400.4 万台，YOY-10.7%； 出口量为 280.8 万台， YOY+6.7%。 美的系与 TCL 表现亮眼，销量增速分别为 YOY +7.9%、 +25.9%， 市占率分别同比+1.5PCT、 +0.6PCT同时中怡康数据显示， 2018 年 4 月， 冰箱零售量 YOY-21.0%、零售额YOY-12.0%，冰箱零售市场均价依然保持提升态势，变频产品持续增长领先。1-4 月累计，总销量/内销/外销分别为 YOY-3.7%、 -5.6%、 -0.6%。海尔依旧保持市占率第一， 海尔 19.5%（持平）、美的 13.3%（同比+1.0PCT）。 。中长期来看， 内销市场变频机、多开门机相对增长优势明显，升级属性的产品溢价率更高。传统龙头持续加大产品研发投入，加快产品迭代或将继续保持内销增长领先。 白电龙头优于预期， 龙头逻辑不断增强。 综合 4 月空冰洗白电数据来看，空调、洗衣机行业依然实现超预期增长， 同时市场头部集中趋势的不断强化与保持态势明确，未来收入增长预期与盈利剪刀差表现均增强，业绩弹性回升。 冰箱虽然缺少行业性机会，但是关注到规模化效应叠加智能高效制造， 龙头企业不断强化制造成本端优势，且不断深化海外增长，依然是稳健增长标的。 因此，我们依然看好家电行业的全年业绩表现，同时持续推荐份额领先、 业绩表现持续优于行业平均且估值优势明显的家电龙头： 美的集团、青岛海尔、格力电器、小天鹅 A。 推荐关注近期制冷零部件供应行业竞争环境不断优化，未来市场份额有望继续提升，全年业绩向上预期明显的三花智控。同时，推荐电视产业链垂直整合不断深化，面板产业相对经营优势明显，业绩稳定性更强的 TCL 集团。 以及，转型预期增强标的： 深康佳 A。 风险提示： 原材料价格不利变化；人民币汇率大幅波动；行业竞争加剧。 |
