中宠股份(002891)电商团队又增新强援 国内收入高速增长值得期待
【2018-06-01】 事件：公司于2018年5月25日与自然人戚惠娜、北京万峰就收购威海粉橙100%股权，并向威海粉橙增资事项分别签署了《股权转让协议》和《增资扩股协议》。公司与北京万峰拟对威海粉橙进行增资，注册资本增加至500万元，公司将持有51%的股权。北京万峰拟以威海粉橙为主体，开展宠物食品线上销售业务，并为其配置了相应的业务团队。 电商队伍再壮大，业绩高速增长值得期待 继在杭州成立电商中心、携手安徽颂智之后，公司电商团队又添新的强援。北京万峰成立于2011年，总部毗邻京东总部，是一家综合性的电子商务公司。北京万峰及其核心团队在电子商务及销售领域拥有资深的经验积累和实践运用能力，有在京东平台运营包括DW 在内多个品牌的成功经验。通过其专业运营团队多年来的稳固经营，已形成了集策划、运营、物流、销售为一体的强大团队，并已成为京东、天猫等电商平台的优质供应商。我们认为，公司通过建设电子商务平台引入优秀团队，将进一步增强公司在电商渠道的竞争力，而电商渠道的深耕将为公司未来收入的持续高速增长奠定基础。 新品主粮有望推动国内收入再加速，利润拐点值得期待 公司最新推出的主粮产品定位中高端，主打无谷低敏的特色，具有一定的独创性，同时也迎合了当前宠物食品的市场趋势。目前公司国内市场以湿粮和零食为主，2017年国内收入增速44%，此次Wanpy新主粮的推出再加上Live品牌主粮补足了公司在主粮市场的短板，在电商团队的助力下，国内收入增速翻倍有望，利润拐点值得期待。 国内品牌渠道布局已初见成效，国外业务稳步扩张 我们认为，公司最大的看点在于自主品牌在国内市场的开拓，国内市场有望保持50%以上的增速。公司作为宠物零食领域的龙头，近几年不断丰富品牌矩阵、升级品牌形象，同时在线上发力电商渠道、线下布局宠物医院和宠物店等渠道，在保持零食领域龙头地位的同时，不断向主粮市场渗透。基于公司在品牌和渠道的布局，我们看好公司在国内市场的发展！此外，公司多年以来深耕境外渠道，OEM模式成熟，客户质量与销售网络行业内领先，境外业务有望保持稳步增长。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2018/19/20年实现营收13.41/17.78/23.70亿元，同比增长32.05%/32.59%/33.32%；归母净利润0.78/1.43/1.98亿元，同比增长5.87%/83.91%/38.09%。考虑到宠物产业和公司的高成长性以及标的的稀缺性，给予19年30倍PE，目标价42.9元/股，维持“买入”评级。 风险提示：国内市场开拓不及预期；汇率风险；贸易壁垒风险 |
