华菱钢铁：行业低迷制约主业改善，1季度小幅亏损
报告要点 事件描述
华菱钢铁今日发布2014年1季报，报告期内公司实现营业收入140.77亿元，同比增长7.38%；营业成本130.98亿元，同比下降5.02%；实现归属于母公司所有者净利润-1.29亿元，2013年同期亏损3.69亿元；1季度对应EPS为-0.04元，2013年4季度EPS为0.13元。
事件评论
行业低迷制约主业改善，1季度小幅亏损：行业整体恶化拖累公司业绩，导致1季度亏损1.29亿元。受制钢铁行业需求萎缩，公司主要钢材产品价格1季度均出现不同程度跌幅；产销量方面同样不容乐观，根据集团口径，1季度产量下降4.33%。受制价格下跌和销售低迷，1季度营业收入环比下降12.61%。值得注意的是，1季度毛利率环比明显上升1.24个百分点并非源于行业基本面改善，而是由于公司降低工序成本继续取得成效。
三项费用方面，1季度财务费用大幅增长3.88亿元主要由于人民币贬值产生的汇兑损失。此外，公司投资收益环比下降3.28亿元。总体来看，毛利率虽有所改善但难以缓解由收入下滑、财务费用增加以及投资收益降低导致的盈利下滑。受制行业低迷，公司现有业务经营继续改善空间有限，寻求新的利润增长点对于公司扭亏尤为重要。
同比方面，1季度实现减亏得益于营业收入增长以及毛利率提升：公司1季度营业收入同比增长7.38%是由于产销量的大幅提升。此外，降本增效作用凸显，通过降低生产工艺成本提升毛利率，进而带动1季度同比减亏。
立足现有产能，精细化中出业绩：公司现有产能合计已经接近1700万吨，并配备了良好的装备基础与相对完善的产品结构。后期公司将主要通过深化内部管控与改革，继续实现降本增效与提升产品品质。另外，华菱与安赛乐米塔尔的协议将有望加快汽车板公司的项目建设和技术转让，推动涟钢汽车基板产品的发展，给公司带来新的业绩。
我们预计2014、2015年公司EPS分别为0.07元与0.09元，维持“谨慎推荐”评级。
鞍钢股份：7月出厂价稳中上调，静待市场钢价企稳
事件描述 鞍钢股份公布 2014 年7 月主要产品出厂价政策，其中热轧板卷主流品种上调80 元、冷轧板卷主流品种维持不变。
事件评论
7 月强势出厂价政策有待观察：在传统淡旺季界线逐步模糊的今天，当期市场价的表现以及对后市的基本判断是钢厂出厂价调价的重要依据：1、虽然七八月份受高温等因素影响为历来需求淡季，但当前钢价水平已经处于较低的历史低位；2、旺季钢价的持续下跌至少反映价格本身并未透支多少乐观的预期；3、近期微刺激政策不断，稳增长情绪浓厚是拉动钢厂乐于上调价格的重要支撑；4、近期热轧现货市场开始平稳，国内主要大钢厂如宝钢、酒钢、武钢、河钢等均对热轧价格维持稳定。
出厂价强势、原料下跌，7 月业绩环比有所改善：按照我们的假设简单推算，在部分上调7 月主要产品出厂价并且原料价格跌幅较大的情况下，公司单月经营业绩环比有所改善。当然，我们考虑的因素较为简单，与公司实际经营情况难免存在误差。
综合公司历史盈利水平的变化以及我们对行业的判断，预计公司2014、2015年EPS 分别为0.11 元与0.13 元，维持“谨慎推荐”评级。
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