中天科技(600522)传统业务维持稳健 新业务渐成增长主力
受海缆业务快速增长及投资收益增加推动，公司业绩快速增长：我们判断，公司业绩大幅增长的主要原因在于：1、通信行业的景气度高涨，拉动市场对通信用电缆和光纤光缆的需求，从而推动相关业务领域的收入和业绩持续增长；2、海缆业务发展迅速，业务规模不断攀升，成为公司增长的最大驱动力；3、营业外收入也在一定程度上增厚了业绩，其收入主要来自于出售光迅科技的股票所获得的投资收益。 光缆需求稳定增长，产业链一体化保障盈利能力：我们认为，伴随4G 热潮的持续升温，大规模的4G 基站和配套传输网络的建设将催生大量光纤光缆需求，为公司光纤光缆业务提供持续增长的市场空间。与此同时，公司在2014 年积极实施光纤预制棒产能的扩张，可进一步完善“光棒-光纤-光缆”产业链一体化布局，从而有效缓和价格下滑对毛利率带来的影响，保障公司光纤光缆业务的盈利能力。 海缆业务加速发展，逐渐成为新的利润增长点：随着国家海洋经济的兴起，海洋装备产品的需求显著上升，直接带动了海缆行业的发展；公司在海缆领域技术优势明显、产品种类齐全，经过多年的持续经营已在中国地区拥有较高的市场份额，可充分受益于行业的加速发展；由于海缆产品毛利率水平较高，海缆产品收入的增长将显著提升公司的盈利能力。另外，公司也在积极拓展海外市场，确保公司海缆业务维持高速增长。 光伏业务渐入佳境，构筑长期增长动力：公司的光伏业务也取得重大突破，其子公司中天光伏获得1 亿元人民币的光伏背板材料的订单，表明公司已具备承接大规模光伏产品订单项目的综合实力。可以预见，在能源日趋紧张，环境问题愈加受到重视的背景下，以光伏发电为代表的新能源产业还将持续获得政府的支持，光伏产业的市场前景值得期待。近期公告显示，公司非公开发行已获得证监会核准发行批文，未来增发项目的实施还将进一步提升公司在新能源领域的生产能力和研发实力。 投资建议：我们看好公司的长期发展，预计2014-2016 年的EPS 分别为0.89 元、1.07 元和1.27 元，维持对公司的“谨慎推荐”评级。 |
