长电科技(600584)2018年一季报点评：1季度营收增长9% 扣非同比减亏
【2018-05-08】 1 季度年营收同比增长9%，扣非净利润同比减亏0.42 亿，长电本部及长电先进稳步提升。 2018 年Q1 公司营收54.90 亿元，同比增长9%，归母净利润0.05 亿元，同比减少87%，扣非净利润-0.34 亿，同比减亏0.42 亿元。测算1 季度收到政府补助同比减少0.75 亿元，因此整体归母净利润同比减少。同时测算由于国际A 客户出货量不及预期，公司1 季度营收增速主要由长电本部及长电先进贡献，测算其营收增长约15%-20%，测算扣非净利润同比增长超20%。由于国内传统封装需求提升，预计长电本部等生产基地盈利能力均稳步提升，同时长电先进BUMP 产量已达到规划产能约20 万片/月，并产销两旺。 测算星科金朋2018 年Q1 同比减亏，今年预计有望实现整体扭亏。 2017 年Q1 星科金朋净利润约-2.1 亿元，长电科技约持有星科金朋39%股权，故对长电科技净利润影响约-0.82 亿。今年长电科技已完成对星科金朋100%股权并表，经测算星科金朋归母净利润约-1 亿，主要由于1 季度国际A 客户出货量不及预期，但去年下半年起星科金朋引入比特币客户及存储类客户，客户结构改善及新增需求部分弥补了国际A 客户的影响。故测算星科金朋整体净利润同比减亏约1 亿左右。随着今年3 季度，国际A 客户将推出新系列产品，预计星科金朋下半年业绩表现将进一步改善，全年有望实现整体扭亏。 定增计划实施在即，股权结构优化助力公司加速成长。 预计近期公司定增计划实施在即，根据最新修订稿，此次募集资金不超过40.5 亿元，募集所得资金将用于偿还银行贷款和产能扩建，预计将有效降低公司负债率及财务费用。同时本次定增完成后，大基金将成为公司第一大股东，持股份额将上升至不超过 19%，中芯国际将成为第二大股东，新潮集团将成为第三大股东。公司股权结构优化，将助力公司加速成长。 未来3-5 大陆本土封测需求激增，长电科技抢占先进封测赛道，享加速成长空间。 随着大陆新建晶圆厂持续落成，例如今年2 季度末预计台积电南京厂将开始正式运营，本土封测配套需求快速增长，长电科技作为国内封测龙头，具备最优质的规模化封装产能，并通过收购星科金朋获得国际一流的晶圆级封装技术，抢占优质赛道，势将率先受益。 给予"买入"评级 考虑配套融资影响，预计长电科技2018-2020 年净利润分别9.77/13.06/17.16 亿元，对应PE36/27/20 倍，业绩迎来加速向上拐点，给予买入评级。 风险提示 半导体行业景气度不及预期。 |
