外运发展(600270)如何看待跨境电商的"市场热、政府慢"
投资要点： 上调盈利预测，维持“增持”评级：过去两年在我们推荐外运发展的过程中，公司业绩持续超过我们的预测。2014 年初至今欧美航空货运市场复苏迹象明显，我们小幅上调2014/15 年EPS 预测至0.84/0.91 元（原预测为0.75/0.84 元），同比增速12%、8%。维持目标价18.75 元。 海关新政的流程、系统与模式改进难以一蹴而就：2013 年海关通过修订政策，选择了六大试点城市海关开展跨境电商试点。二季度我们对上海海关等相关部门进行了调研，海关、商检和财税部门正在根据新政，制定新的流程，修改IT 系统，尝试跨部门的合作。但与高速增长的海淘市场相比，政府流程的改进仍显缓慢。 高层重视与试点城市竞争，都很重要：5 月份习主席视察了郑州跨境电商服务试点项目后，相关部门的政策协同有所改善，6 月海关总署批准了《郑州市跨境贸易电子商务服务试点实施方案》。2013 年郑州海关关税增长7成至134 亿元，增长基本来自于进口关税。尽管目前道路曲折，我们认为未来六大试点城市对进口关税的争夺，将是推动新政实施的真正动力。 格局决定空间，机会就在当下：外运发展是唯一一家与六大试点海关同步开展跨境物流试点的企业，公司在主要空港的保税设施优势，每年近30 亿元的跨境航空货代规模优势，以及IT 系统的先发优势，是公司未来获得关键战略合作机会的核心资源。 重申两大战略步骤与四个战略环节：外运发展成为大市值公司，需完成“建立透明通道”与“打造物流品牌”两大战略步骤，四个战略环节。成长股天然具有不确定性，建议根据实际进度，逐步给予适当的估值。 风险提示：公司互联网战略执行风险、海关政策风险、敦豪解约风险。 |
