鲁西化工(000830)2017年年报点评:一季度业绩稳步增长 多产品扩产保障公司业绩
【2018-04-21】 一、事件概述 4月17日，公司发布2017年年度业绩公告，营业收入为157.62亿元，同比增长43.96%，归母净利润为19.50亿元，同比增长671.95%。 二、分析与判断 公司业绩高速增长受益于供给侧改革和环保趋严 据公司年报公告，2017年累计营业收入为157.62亿元，YOY+43.96%，累计归母净利润为19.50亿元，YOY+671.95%。公司2017Q4归母净利润为8.78亿元，YOY+1102.74%，QOQ+68.52%。受2017年供给侧改革和环保监管趋严的影响，公司烧碱、己内酰胺和PC等主营产品价格大涨，显着增厚公司业绩。 同期，公司发布2018Q1业绩公告，营收48.93亿元，YOY+31.98%，QOQ+4.17%，归母净利润8.17亿元，YOY+240.26%，QOQ-6.95%，公司盈利能力继续保持较高水平。公司具备烧碱产能40万吨/年，2018Q1华北地区片碱（99%烧碱）均价为4,581元/吨，YOY+19.14%，QOQ-16.71%。2018年国内烧碱新增产能仅有80-100万吨/年，相比下游氧化铝、粘胶短纤的高速扩产和上游氯碱供应不平衡，预计将支撑烧碱全年高景气度。公司具备己内酰胺产能10万吨/年，2018Q1均价为16,407元/吨，YOY-6.05%，QOQ-1.51%。 PC和己内酰胺等产品扩产顺利保障公司业绩高速引擎 2018Q1以来PC均价为31,045元/吨，YOY+23.87%，QOQ+3.87%，环比增速放缓主要受淡季因素和供暖季限产消化因素影响。公司具备6.5万吨PC年产能，在建的13.5万吨新产能有望于二季度投产。我国PC行业自给率30%，PC扩产将带动公司向高附加值产品转型，进一步增厚公司业绩。此外，公司新建产能包括己内酰胺10万吨/年，配套27.5%双氧水36万吨/年，PA6 13万吨/年，甲酸二期20万吨/年，丁辛醇和氨醇90万吨/年。其中，己内酰胺新产能已于2月份顺利投产。 三、盈利预测与投资建议 公司当前PE（TTM）为9.8，相比申万化工行业指数加权平均PE（TTM）的24.5具有很大的估值优势，预计公司18-20年EPS分别为2.00，2.39，2.89元，对应PE为8.7X、7.3X、6.0X，给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示： 公司多产品价格大幅回调，扩产进度不及预期。 |
