金风科技（002202.SZ）：业绩好于预想，复苏值得期待
17年业绩30.5亿元，每10股派发现金红利2元；A+H同比例、同价格配股募资50亿元：公司发布2017年年报，报告期内公司实现营业收入251.29亿元，同比下降4.80%；实现归属母公司净利润30.55亿元，同比增长1.72%。对应EPS为0.86元。其中4季度，实现营业收入81.23亿元，同比下降13.87%，环比增长13.33%；实现归属母公司净利润7.58亿元，同比下降12.03%，环比下降34.80%。4季度对应EPS为0.21元。利润分配方案为每10股派发现金红利2元。公司拟以10配2的比例，向全体股东配股募资50亿元，用于澳大利亚两个风电场（合计677.5MW）建设（20亿）、补充流动资金（15亿）和偿还有息负债（15亿），配股将A和H股同比例、同价格。 风机销量下滑，毛利率微降；诉讼计提影响利润贡献：风机销售收入187.09亿元，同比下降14.45%；零部件销售7.36亿，同比增长41.83%。风机外销5.08GW，同比下降13.62%，其中2.0MW机型销量3.03GW，是主力机型。风机及零部件整体盈利13.46亿元，同比下降43.17%，除了销售容量下降外，与UEPII光伏风电场叶片纠纷仲裁结果后公司计提了0.67亿美元的预计负债有关。平均销售价格3682元/kW，同比微降0.95%。全年风机综合毛利率25.54%，同比下降0.53个百分点。 招标订单持续高位，投标价格持续走低：2017年国内风电公开招标容量为27.2GW，同比略降4.2%。投标价持续走低，2.0/118-121级别2017年的投标均价为3，831元/千瓦，较2016年的4214元/千瓦，同比下降9.1%。截至2017年底，公司在手外部订单合计15.86gW，刷新历史最高纪录。 风电场盈利改善，投资收益大幅增加：风电场开发，实现收入32.55亿元，同比增长34.66%；风电场盈利15.19亿元，同比增长182.17%（含风电场投资收益6.50亿元，较上年同比增长11.61倍）。17年新增并网装机容量515.94MW，新增并网权益装机容量344.82MW，在建权益容量1.5GW。 复苏叠加成长，向上趋势确立：展望18年，认为：1）南方市场经过摸索，环评、工期因素影响将逐步弱化，项目进程加快；2）北方红六省限电改善持续超预期，部分省份有望解禁、恢复装机；3）分散式风电破冰贡献额外增量，成长空间打开。预计18年国内风电装机有望达到26GW，同增33%以上。而考虑到公司招标市占率的持续提升，18年吊装市占率有望进一步提升至30%以上。 投资建议：预计2018-2020年归属母公司净利润分别为40.48、49.62、：59.83亿元，同比增长32.5%、22.6%、20.6%，EPS分别为1.14元、1.40、1.68元。给予公司2018年20倍PE，目标价22.8元，维持买入评级。 |
