东吴证券:加速业务转型,切入互联网金融
东吴证券 601555
研究机构：国泰君安证券 分析师：赵湘怀,赵湘怀 撰写日期：2014-06-25
本报告导读:
公司未来有望通过入股市民卡公司完善账户功能,实现客户迁徙,同时定增完成和苏州国企改革启动将加速公司由零售经纪向新型机构业务转型,维持“增持”评级。
投资要点:
维持“增持”评级,基于分部估值法,目标价元(未考虑定增完成情况),对应204年PE33倍。维持204-6年EPS预测0.33/0.4/0.52元,若考虑定增,预计204-6年EPS分别为0.36/0.42/0.55元,预计定增顺利完成概率大,定增完成后公司204-6年净利润CAGR将保持约35%增速,高于行业平均水平。
与众不同的认识:
定增完成在即,公司加速由传统零售业务向新型机构业务转型,有望拓展互联网金融业务。根据公司204年6月24日公告,公司入股20%的苏州市民卡公司拥有第三方支付牌照,双方未来有望在消费账户、移动支付、资产管理等业务合作,拓展互联网金融,实现潜在客户迁徙。同时公司52亿元定增资金到位后,预计新型机构业务占比将持续提升,这包括信用交易/机构经纪/新三板/资产证券化/政府产业基金/海外业务合作(新加坡)等多条业务线。新型机构业务将服务于本地企业/政府投融资项目。机构经纪立足于苏州本地公司研究,加大对投行/股权质押业务服务;资管业务将由通道服务转型为金融机构平台整合;而与新加坡政府共建中新高新区增加了公司参与500亿元新加坡RQFII项目机会。苏州国企改革启动提升公司新型机构业务优势。作为苏州国资委金控平台,预计探索管理层持股/股权激励将加速公司转型,而加快混合所有制改革/提升本地证券化率将打开新型机构业务发展空间。
核心风险:定增未完成,国企改革滞后。
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