直播概念股昆仑万维(300418)业绩快报点评:业绩基本符合预期 关注Opera 2018年的变现能力
事件: 公司公布业绩快报,2017 年实现营业收入、归母净利润34.36 亿元、10.19 亿元,分别同增41.73%、91.71%。 点评: 业绩基本符合预期。收入及利润同比大幅增长主要系投资收益贡献、闲徕并表且棋牌类业务表现优异,其中投资收益主要源于趣店IPO 及超额配售,目前公司仍有较多投资业务,包括映客、银客网、洋钱罐、如涵电商、快看漫画等,预计未来投资收益可持续且存在较大弹性。 2018 年新游集中上线,游戏业绩存在快速增长预期。休闲游戏方面,运营主体闲徕已于2017 年2 月并表,DAU 约360-400 万用户,月流水稳定在1.5 亿元左右(资料来源:公司公告),旗下棋牌产品覆盖四川、湖南、云贵、海南、陕西等,以二线及以下地区用户为主,2018 年1、2 月经营数据表现优异(同增),预计2018 年业绩稳增;精品游戏方面,2018 年2 月台湾地区上线的《龙之谷》表现超预期,日流水峰值达20万美元,现稳定在14-15 万美元,且2018 年将推出英文版,预计将有更多表现(公司调研)。《轩辕剑》、《艾尔战记》、《偷星九月天》、《死神》预计2018 年3-6 月份上线;重点产品《神泣》、《洛奇》预计2018年Q3 上线,新游在2018 年集中上线(资料来源:公司调研),且老游戏流水保持稳健(如《希望:新世界》台湾地区畅销榜游戏类27 日排名第24),2018 年游戏业绩存在快速增长预期。 增持Opera,多维度抢占互联网海外流量入口,预计长期将积极影响公司盈利能力,为增加变现渠道提供可能。 1、公司旗下海外软件商店平台1Mobile 拥有月活1400 万用户。 2、亚文化社区Grindr 覆盖全球196 个国家超2700 万注册用户,2018年业绩有望大幅增长,主要系(1)目前收入主要源于会员费,广告收入存在较大增长空间;(2)客群稳健增长(DAU 增速约1-2%/月)且客户价值极高;(3)公司积极整合后,将改变人员薪资水平过高问题,人力成本有很大下降空间。 3、Opera 已成为全球最大的第三方浏览器之一,客群主要在海外,月活约3.5 亿用户(桌面端约6000 万用户,智能机月活约2.2 亿用户,非智能机月活约7000 万用户),另外基于AI 的Opera news 月活约1亿用户(类似今日头条,资料来源于公司公告)。Opera 2018 年净利润有望明显提高,主要系(1)广告业务有望快速增长。对比今日头条,Opera 客群主要在海外,用户体量与今日头条大体相当,但销售团队仅10 人,未来扩招销售人员对广告收入提升有积极影响;(2)加大研发投入,提高用户粘性(日均使用时长已由10 分钟提升至40 分钟),增加变现效率。 盈利预测:我们预计公司2017-2019 年净利润分别为10.19/14.5 /18.85亿元,对应Eps 分别为0.88/1.25/1.63 元。参考同类可比公司,给予2018 年30 倍PE 估值,对应目标价37.54 元,“买入-A”评级。 风险提示:游戏上线推迟风险、游戏流水不及预期、Opera 变现不及预期。 |