广深铁路(601333)市场调整提供买入机会 重申推荐
【2018-02-23】 公司近况 自我们2017年12月28日上调A股评级至推荐（H股维持推荐），广深铁路A/H股8个交易日累计上涨8.4%/17.3%。受近期市场波动影响，股价出现调整，目前A/H股对应2018年1.1x/0.9xP/B，已回落至评级调整前水平，A股市净率低于历史均值。考虑到2018年客运提价或将大概率落地、中期土地价值释放及铁总资产注入三重预期带来的良好前景，重申推荐。 评论 普客提价条件已成熟，客运提价确定性高：2016年12月1日，发改委开展对铁路普通旅客列车运输定价成本监审。作为参考，管道天然气定价成本监审全过程持续了10-11个月。因此我们预计铁路普客监审有望近期结束。作为三家上市铁路公司中唯一专注于客运业务的上市公司，我们预计广深铁路有望成为普客提价的最大受益者。我们的敏感性分析显示10%-40%的运价提升将增厚2018年盈利16%-43%，增厚经常性盈利29%-118%。 土地综合开发价值待挖掘：2017年12月27日公司公告拟将位于广州市天河区的广州东石牌旧货场约3.7万平方米的土地使用权有偿交储开发，其产生的利润预计占最近一个会计年度经审计利润的50%以上。根据广深铁路2017年上半年业绩会披露信息，其拥有广州至深圳间铁路沿线所有土地使用权，总面积约为1,300万平方米。假设可开发面积占比30%，假设不同的土地用途，广深铁路拥有的土地价值可达30~400亿，考虑到后续开发价值，我们认为若公司继续推进旗下土地的综合开发，将大幅增厚其盈利。 铁路改革提速，资产注入可期：2018年1月2日召开的铁总工作会议确定了"积极推进混合所有制改革，引入社会优质资源，构建市场化运行机制，促进铁路资本与社会资本融合发展"的改革方向，我们认为随着铁总改革提速，公司有望获得新资产注入，进一步盘活铁路资产，提升盈利能力。 估值建议 根据我们的盈利预测，目前A/H股对应2018年20.5x/17.3xP/E，若考虑2018全年普客提价25%，则A/H股市盈率降为14.2x/12.0xP/E。结合公司大量土地储备潜藏的价值与普客提价预期，重申推荐。A/H股目标价分别为Rmb6.5/HK$6.1。 风险 土地交储进程遇阻，普客提价进程不达预期。 |
