东尼电子(603595)平台型公司蓝图已现 跑步迈入高速成长期
【2018-03-02】 投资要点 大客户导体及复膜线材主力供应商，受益无线充电方案革新及导体产品升级趋势。公司作为国内消费电子导体龙头，伴随下游客户导体工艺及需求升级，产品附加值有望继续提升；无线感应线圈曾独供iWatch系列，考虑A客户智能机有望采取新款无线充电方案，公司复膜线材拉丝及绕线工艺优势明显，方案革新及普及趋势中将充分受益，建议积极关注新机型无线充电方案动向，乐观看待对公司带来的正向业绩催化。 多晶硅切割金刚线渗透率持续提升，公司加速扩张抢占市场份额。单晶硅成本竞争压力促使多晶硅领域金刚线切割加速渗透，金刚线市场需求仍处景气周期。2017年以来公司加快扩产步伐，积极抢占市场份额，预计2018年将形成1000万km有效年产能。我们认为，行业产能扩张节奏下，公司凭借自身线材拉丝工艺优势，以及锁定原材料价格、技改提效等系列措施，料将有效保证毛利水平，有望在新一轮扩产潮中确立行业主导地位，持续看好坚定推荐。 新能源汽车极耳&高压线束打开中长期成长潜力。公司2016年布局极耳产品，2017年已为微宏、捷威批量供货，目前新产品研发及新客户拓展较为顺利。我们认为，新能源汽车轻量化趋势下软包锂电有望加速渗透，依托核心材料优势，未来2-3年公司极耳产品收入体量有望快速提升；另一方面，公司依托传统线束工艺积累及极耳客户先期储备，积极切入汽车高压线束领域，打开未来广阔成长空间。 投资建议：我们看好公司作为国内领先线材平台型厂商的持续拓展能力，预计公司17/18/19年净利润分别为1.86/4.25/6.33亿元，当前股价对应PE分别为49/22/15倍，考虑公司在金刚线、无线充电及汽车医疗业务方面的中短期业绩弹性及远期成长空间，参考同业估值水平，我们给予18年35倍估值，对应目标价145元，首次覆盖，给予"强推"评级。 风险提示：金刚线价格跌幅超预期；无线充电方案进展不及预期 |
