巴菲特概念股南方航空(600029)提价政策或弥补油价上涨带来的负面影响
公司近况 公司股价已从上周高点回调15%，即使考虑增发影响，估值也已处于合理区间。 评论 人民币升值幅度超市场预期、油价同比上涨推升成本，外部因素仍产生负面影响。年初至今，布伦特油价均价约为68 美元/桶，高于2017 年全年均价55 美元/桶；人民币兑美元已升值超过3%，远超市场此前的预期（市场预期2018 年人民币兑美元不升值）。截止2017 年上半年，南航仍有美元负债折合约370 亿元人民币。虽然中金宏观组预计2018 年人民币兑美元升值约5.7%，但相较于2017 年人民币兑美元的升值幅度仍略有下滑，同时考虑公司外汇负债或将略有减少，汇兑损益亦将同比下滑。 票价表现或好于我们此前的预期。在民航局提升正点率的新政实行后，2017 年11、12 月运营数据显示，在供给（ASK）同比增速未放缓的前提下，需求（RPK）同比增速超过我们此前的预期，估计提升票价和客座率。我们预计这一趋势或延续至2018 年。 估值建议 中金宏观组将2018 年人民币兑美元汇率调至6.18，对应2018年人民币兑美元升值5.7%；中金大宗组将2018/2019 年布伦特油价均价上调至68 美元/桶和73 美元/桶。考虑票价表现超过我们此前的预期（我们当前预测2018 年客座率同比上涨1 个百分点，客公里收益同比上涨3.5%），维持公司2017 和2018 年盈利预测不变。引入2019 年盈利预测117.8 亿元，同比增长43%，对应每股收益1.17 元。 考虑因票价市场化改革，2018、2019 年盈利增长确定性较高且当前市场情绪较高，公司估值中枢应上移，维持A 股目标价13.4元人民币不变，上调H 股目标价15%至港币11.0 元，对应16.5倍和10.7 倍2018 年市盈率，2.4 倍和1.5 倍2018 年市净率。如果考虑增发影响，A、H 股目标价对应18.1 倍和12.2 倍2018 年市盈率，对应2.3 倍和1.4 倍2018 年市净率。维持A、H 股推荐评级。 风险 经济增速不及预期；油价大幅上涨；人民币兑美元贬值；行业供给增速高于预期；公司运力投放过快。
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