跨境通(002640)收购前海帕拓逊剩余10％股权 团队建设见效 进口振翅欲飞
【2018-01-18】 前海帕拓逊2017 年保持高增长，全资控股显信心 2015 年12 月，公司通过增资及受让股权方式，于交易后持有前海帕拓逊51%的股权。2015 年前海帕拓逊实现净利润4417.66 万元，超出承诺净利润16.25%，根据收购协议，公司于2016 年10 月增持前海帕拓逊股权至90%。2016 年前海帕拓逊实现净利润1.14 亿元，同比大增157.48%，超出承诺净利润62.49%。前海帕拓逊业绩提升迅速，为公司转型跨境电商后业绩增长提供坚实基础。 前海帕拓逊主要通过亚马逊第三方平台经营跨境出口，主要为无线和蓝牙电子产品，拥有SKU 超过2000 个。其优势在于拥有多个自主品牌如MPOW、VICTSING、VICTEC 等，其中不乏"Seneo Aroma"香薰机、"Mpow Cheetach+"蓝牙运动耳机等设计出众的明星产品。前海帕拓逊目前市场覆盖美、英、德、法等11 个国家，主要通过海外仓发货，借助第三方物流，在欧美部分国家建立独立的仓库体系。2017 年以来继续深挖供应链，与优质一线品牌代工厂战略合作，同时进行本土化品牌营销运作，前三季度营业收入保持进翻倍增长，1-11 月实现营业收入20.14 亿元，净利润1.40 亿元。此次收购剩余10%少数股权至全资控股，公司看好前海帕拓逊未来增长前景，进一步增厚并表利润。 公司 2017Q4 进口网站流量大增，优壹电商有望超业绩承诺 公司 2017Q4 收入有望保持较高增速，环球易购2017 年黑五期间总销售额同比增长115.9%。公司Q4 单季现金流情况环比Q3 亦有好转。出口方面，公司旗下各跨境出口网站Q4 流量同比提升显着，Gearbest电子站11月绝对访问次数为2.54亿次，去年同期1.27亿次，12月份访问绝对次数约2亿次，去年同期1亿次，均实现了同比翻倍的增长。服装网站Zaful在12月份访问量4400万次，较去年同期增长接近14倍。 进口方面，公司收购优壹电商获证监会批复，以6.27 亿元现金和非公开发行股份0.73 亿股（发行价15.88 元/股）的方式收购优壹电商100%股权。2017H1优壹电商业绩超预期，实现营业收入14.21亿元，净利润7726.96 万元，主要由于独家代理大客户达能（收入占比约81%）受益2017年以来国内跨境进口政策不断趋严，市场上各类小品牌（以母婴、奶粉品类为主）迫于去库存压力持续出清，且水货占比不断下降，母婴、奶粉等集中度进一步提高，龙头达能旗下诺优能、爱他美等奶粉在国内销售大增。优壹电商全年有望超此前1.34亿元业绩承诺。 投资建议：随公司2017年重手抓团队，推进精细化管理，突破管理瓶颈，目前包括服装站负责人等新进人才逐渐到位，成效渐显。2018年公司将推进Gearbest平台化及本地化战略，同时提升客户体验打造核心竞争力，深挖部分海外优势国家市场，扩大销售规模，预计出口业务继续保持高速增长，收购优壹电商以及全资控股前海帕拓逊增厚并表业绩。我们预计公司2017-2018年实现净利润7.72亿元、11.63亿元，对应EPS分别为0.54、0.81元/股，对应PE为32、21倍。考虑收购优壹电商后，2017-2018年净利润9.06亿元、13.30亿元，对应EPS分别为0.63、0.93元/股，对应PE为28、19倍，维持"买入"评级。 |
