中联重科(000157)调研简报:行业高景气 核心业务快速增长
要点 我们近期调研了中联重科，与公司就行业及公司近况进行了交流，要点如下： 汽车起重机有望维持高增长。2017 年11 月份公司汽车起重机销售量为518 台，同比增长300%以上；全行业销售量2063 台，同比增长182%。预计公司12 月份汽车起重机销量在500 台左右，行业出货量同比增长144%，2018 年上半年有望继续高增长，主要是由于1H17 行业备货不足，出货量受限。 市场份额稳定提升。2017 年前11 个月公司汽车起重机市场份额为21%，2016 年为12%。市场份额提升主要是由于力士通、北起多田野等厂商逐步退出。因汽车吊需要持续投入，而在过去几年的行业低谷期，部分规模较小公司逐步退出，竞争格局将优化。 新开工+存量替换带动混凝土机械需求增长。2017 年公司混凝土机械销售收入有望翻倍，其中，搅拌车销量增速最高。2018 年房地产新开工面积提升，加之存在存量替换需求，预计公司2018 年泵车销售有望实现较好增长。 塔机设备受益国内装配式建筑推广。PC 构件在马来西亚、新加坡等地渗透率较高，目前国内万科、保利、碧桂园等已经开始实施装配式建筑施工。预计2018 年全行业大吨位塔机有望新增2,000台，公司有望占据3 成市场份额。 建议 我们维持2017/18 年20.0/20.7 亿元的净利润预测不变。当前股价对应A 股2017/18 年P/E 为17.5x/17.0x，对应H 股2017/18 年P/E为11.5x/11.1x，对应H 股2017/18 年P/B 为0.6x/0.5x。我们重申"推荐"的评级和A 股5.86 元、H 股5.33 港币的目标价。 风险 房地产开工增速不及预期。 |
