海利得(002206)中报预告点评:业绩大幅超预期 持续增长可待
投资要点： 昨晚海利得发布中报业绩预告，预计上半年归属于母公司净利润为8107-9627 万元，同比增长60%-90%。一季报中公司预计上半年归属母公司净利润为6080-7600 万元，同比增长20%-50%，此次修正大幅超市场预期。 涤纶工业丝供需格局持续改善，价差逐步扩大。涤纶工业丝主要应用于灯箱布、车用篷布、土工布，以及帘子布、车用气囊丝、安全带丝等领域，下游增速约为10%；与尼龙等工业丝相比，涤纶工业丝的性价比更高，在部分领域逐步替代；此外出口也从去年8 月起逐渐回暖，因此整体增速超过10%。供给端，2014 年新增产能仅有上半年投产的古纤道10 万吨和预计下半年投产的金惠特3.8 万吨，增速不到10%。成本方面，PTA 过剩严重，预计价格将持续低位。 公司工业丝差别化率近70%，主要产品包括安全气囊丝和安全带丝。安全气囊丝全球市场容量12 万吨，其中涤纶安全气囊丝占比不到10%，价格仅为尼龙气囊丝价格一半左右，未来两年里涤纶产品占比将达到20%以上，替代空间较大。公司涤纶安全气囊丝技术为全球首创，目前市占率80%以上。涤纶安全带丝以出口为主，产能利用率也已达到高位。刚刚公告的4 万吨安全气囊丝和安全带丝项目预计两年建成，达产后将增加6 个亿收入。 帘子布认证顺利，今年有望扭亏。帘子布认证过程复杂，需要从工业丝-白坯布-浸胶帘子布等环节逐一拿去轮胎企业送检，因此一般会持续1 年多甚至更长时间。公司于2012 年下半年逐步开始进行国际客户认证，目前住友已进入批量使用阶段，米其林、库珀等已进入限量使用阶段，顺利的话3 个月之后可以批量使用。公司产能1.5 万吨，去年全年销售7000 多吨，亏损4000 万元；我们估算今年3 月起单月销量已超1000 吨，接近满产并有望扭亏。 灯箱广告材料和天花膜增长稳定，石塑地板等塑胶产品值得期待。 我们预计公司2014-2015 年的EPS 分别为0.4 和0.55 元。考虑到工业丝景气度提升，帘子布今年扭亏，塑胶材料等其他差异化产品逐步放量，给予“买入”评级。 风险提示：市场系统性风险、帘子布产能释放不达预期风险、涤纶工业丝景气下滑风险。 |
