国轩高科(002074)技术与盈利水平领先 掘金动力锂电池市场
【2018-01-31】 投资要点 产能扩张有序，关键技术指标于业内领先 我们预计，公司2017 年动力电池完成销量3.2GWh，国内市场份额约9.8%，排名第四，2019 年销量将达到7.2GWh。公司2017 年底拥有动力电池（电芯）产能7.1GWh，我们预计2019 年底将达到15.9GWh，适度扩产有助业务拓展，以及2020 年以后的市场布局。 在三元领域，公司牵头承接国家级课题，应用硅碳负极、高镍正极、富锂正极，成功试制出能量密度281Wh/kg 和302Wh/kg 的电芯样品，于国内领先，产业化正在逐步推进。在磷酸铁锂领域，量产的32131 圆柱形电池的电芯能量密度可达170Wh/kg，业内领先，性价比高，市场前景好。 供应链管理优秀，客户关系稳固 公司战略性开展正负极材料、隔膜、铜箔、涂碳铝箔等重要上游材料的产业化，利好供应稳定与产品性能保证，以及新产品研制。公司动力电池的毛利率于业内领跑；在新能源汽车市场与重要客户多维度建立战略合作关系，共赢发展。 给予“买入”评级 我们预计，2017~2019 年公司将实现归属股东净利润10.30 亿元、13.51 亿元、17.31 亿元，对应当前股本下EPS 0.91 元、1.19 元、1.52 元，对应23.2 倍、17.7 倍、13.8 倍P/E。 风险提示 市场竞争加剧、补贴退坡或致动力电池市场价格承压；业务拓展或低预期。 |
