埃斯顿(002747)调研报告:智能车间顺利投产 业绩同步放量可期
【2018-01-29】 投资要点：公司是为数不多的具有核心零部件自主知识产权的国产厂商，市占率在国产品牌中名列前茅。公司机器人智能生产车间近期顺利投产，产能由2300台套/年提升至9000台套/年，在当前行业需求向好、公司订单充足情况下，公司业绩有望随之快速提升。公司2017年完成多项海外投资并购，深度布局行业前沿技术，未来有望形成国际竞争力并进入欧洲市场。我们持续看好埃斯顿在机器人核心零部件领域的技术积累及未来机器人本体进口替代的广阔市场空间，预计17-19年公司EPS分别为0.12、0.18、0.27元，对应PE分别为90x、62x、41x，维持强烈推荐评级。 掌握核心技术，打造国产机器人龙头：公司是为数不多的具有控制器、交流伺服、减速器等机器人核心零部件自主知识产权的国产厂商，市占率在国产品牌中名列前茅。公司在机器人本体领域有多年技术积累，除部分高阶算法外，公司生产的工业机器人在应用、性能方面与国际知名品牌已无明显差异。目前公司销售的机器人产品80%以上为高端应用的六轴机器人，其中折弯机器人设计属世界首创，产品技术国际领先，目前已在市场推广应用。公司近期针对下游需求开发出特种折弯机器人、光伏行业定制机器人及新型号3C机器人等新产品，有望对业绩持续增长产生积极影响。 智能车间顺利投产，业绩同步放量可期：公司180亩机器人产业园一期于1月19日正式投产，机器人及成套设备产能由原有的2300台套/年提升至9000台套/年，产能压力得到有效缓解。目前国内工业机器人产业整体处于快速增长期，下游3C电子制造、新能源设备及汽车零部件制造等领域需求旺盛，公司订单较为充足。此次提前完成产能建设，有助于公司进一步降低生产成本、抢占市场空间，业绩有望随之进一步释放。 积极推动海外投资并购，全面布局行业前沿技术：公司2017年完成全资收购英国TRIO、控股德国M.A.i.、参股美国BARRETT公司等多项海外投资并购，主要战略目的在于提前布局行业前沿技术、逐步打开毛利率更高的欧美市场。目前公司已开发出了基于TRIO控制器+ESTUN伺服系统的运动控制完整解决方案，并获小批量订单，未来业绩将稳步释放。公司还将以BARRETT公司的微型伺服等技术为依托，全面布局康复机器人、人机协同、智能机器人等行业前沿领域，打开潜在业绩增长点。 风险提示：海外市场拓展不及预期；业务整合不及预期；行业竞争加剧。 |
