华力创通：预告全年高增长，业绩拐点显现
各项业务均保持良好增长，净利润增速较前三季度大幅提升。公司业绩快速增长主要由于传统军品、北斗、卫通等各项业务均保持良好增长态势，同时收购的明伟万盛效益逐步体现所致。从全年业绩预告情况来看，增速中值70%，较前三季度增速18%大幅提升，业绩拐点显现。我们认为，随着公司未来收入规模的快速增长，研发和销售费用的占比会进一步下降，规模效应体现将进一步助力业绩释放。 天通终端有望迎来集采招标，卫星通信业务进入落地收获阶段。2016年8月6日天通一号01星升空后，中国电信携手相关厂商开展了为期一年多的在轨测试，目前天通一号的相关测试基本完成，放号客观技术条件已经成熟，终端有望迎来集采招标。我们预计天通一号01星潜在终端市场规模超200亿，公司研发出国内首颗通导一体化基带处理芯片，产业链的关键上游卡位将助力公司卫星通信业务迎来快速增长。 军改进入红利集中释放期，传统军品业务有望迎来恢复性增长。2015年中央军委宣布实施全面军改，经过两年的发展，改革各项措施陆续落地，军改阶段性改革任务基本完成。公司主要产品面向军方销售，军工渠道基础良好，有望率先受益军改红利，公司传统军品业务有望迎来恢复性增长。 北斗开启三代组网，民用市场持续拓展。我国北斗开启全球组网时代，随着芯片成本降低、精度提升、政策扶持等因素驱动，民商用条件趋于成熟，北斗导航产值持续增长。公司立足国防军工拓展民用市场，已实现北斗向卫星综合应用过渡，在北斗高精度安全监测、精准农业、北斗户外、轨道交通等领域不断取得突破。公司北斗终端首次应用国产民机试飞，未来有望分享国产客机百亿终端搭载市场。 维持“买入”评级。我们维持2017~2019年EPS预测分别为0.16元、0.29元和0.47元，基于公司传统军工业务逐步复苏，卫星通信业务有望迎来业绩增量，维持“买入”评级。 风险提示：北斗导航竞争过于激烈的风险;新业务开拓不及预期的风险。 |
