苏宁云商：重识苏宁，回成长股行列的消费龙头公司
上修业绩预告，2017年预计净利润41.2-42.2亿元。 苏宁云商公告：1)修正2017年业绩预告，上调2017全年归母净利润预测为41.2-42.2亿元，其中因减持阿里巴巴股权增加净利润约32.5亿元。剔除后，预计全年经营性净利润约8.7-9.7亿元；2)为统一企业公司名称与渠道品牌名称，公司拟更名为“苏宁易购集团股份有限公司”，相应简称拟变更为“苏宁易购”。 重识苏宁：基本面改善，重回成长股行列的消费龙头公司。当前时点我们建议重新审视公司价值：1)11-17年苏宁收入增长1倍、GMV增长1.5倍，但市值却不及当年，无论自身历史估值还是同行对比，苏宁是少有的基本面持续改善、估值尚处于底部的消费龙头；2)当前苏宁正处于过去几年来最好时期，且处于规模加速成长阶段，预计未来三年苏宁将是GMV复合增速30%以上的零售龙头成长股；3)与成长加速相对应，苏宁几年转型修炼的内功更是整体运营效率的快速提升。未来在保持规模快速增长的同时，整体盈利已经具备快速增长基础；4)伴随苏宁独立运营苏宁金融和物流业务并独立对外融资后，苏宁物流和金融业务的内涵价值已经开始具备客观尺度，相应其对苏宁上市公司整体价值的增量也理应逐步得到反映。 投资建议：建议积极关注公司基本面改善机遇期。我们认为当前时点苏宁正处于收入端加速增长、净利率稳步提升的基本面持续向上周期。暂不考虑减持阿里巴巴股份投资收益(约32.5亿元)及苏宁金服股权增值，维持17-19年收入分别1922/2508/3209亿元预测，对应29.4%/30.5%/28.0%增长，归属净利润9.5/17.1/31.0亿元(不含阿里股权投资收益)，“买入评级”。 风险提示：市场需求放缓；市场竞争加剧；多元化拓展；扩张加速影响短期业绩。 |
