洁美科技(002859)2017年三季报点评:订单产能持续推进 新产品开拓顺利进行
【2017-11-04】 点评： 需求旺盛订单充足，公司产能扩张持续推进：公司前三季度和第三季度单季度的销售收入均实现了稳定快速的增长，作为纸质载带的龙头企业，公司在下游国内外主要客户的元器件市场需求持续增长的情况下，纸质载带作为耗材厂商也获得了充足的订单，而公司在通过IPO募集资金后持续投入到产业链上下游的产能推升方面，使得产能的规模和产品出货的保障能力提升，在订单和产能配合增长的情况下，公司未来的增长前景继续值得期待。 盈利能力保持稳健，管理能力持续提升：尽管前三季度公司面临着包括木浆等原材料价格持续上涨带来的能力的挑战，但是公司在高附加值的打孔纸带和压孔纸带的占比提升，以及有利的下游市场环境，使得公司的毛利率水平保持在40%的高位。从经营费用的角度看，尽管公司由于在半导体材料和转移胶带等新产品方面需要持续投入研发成本和相关费用开支，但是仍然保持了三线费用率同比基本持平，显示了公司在管理效率方面的有效提升，未来随着现有产品的规模效应和新产品的持续爬坡，公司的经营效率存在持续提升的空间。 产能扩张稳步推进，新产品持续开拓，业绩保持高增长：公司预计在20 1 7年全年归属于上市公司股东的净利润变动幅度为30%-50%，与前三季度基本持平。公司认为下游纸带业务的需求市场增长迅速，订单充足，同时公司在新的电子专用原纸生产线投入使用，使得产能的增长在一定程度上能够匹配订单增长需求。我们认为公司在纸带业务的产能扩张、塑料载带业务的改造过稳步推进，以及在转移胶带、半导体材料等新产品方面持续通过研发并开拓客户渠道，使得公司在短期内和中长期内均有值得期待的成长潜力。 投资建议：我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.80、1.20和1.46元。净资产收益率分别为14.5%、18.6%和19.2%，给予增持一A建议，6个月目标价为42.00元，相当于201 7年至2019年52.5、35.0、28.8倍的动态市盈率。 风险提示：纸带及塑料载带产能扩张进度低于预期；上游原纸浆等原材料价格上升超预期降低公司盈利能力；新产品渠道扩张和认证过程不及预期。 |
