宝信软件(600845)股权激励计划获国资委批复 智能制造龙头再扬帆
【2018-01-09】 事件：公司实际控制人中国宝武钢铁集团收到国务院国资委《关于上海宝信软件股份有限公司首期A 股限制性股票计划的批复》，公司股权激励计划顺利获得国务院批准。公司首期激励计划拟向不超过350 名公司董事、高中层管理人员，核心技术人员和业务骨干授予不超过780 万限制性A 股股票，授予价格为8.6元/股。 股权激励提振士气，解锁指标考核全面，智能制造龙头再振帆。此次限制性股权激励计划激励对象覆盖较广，对公司和个人考核全面，有利于提振公司士气，利好公司发展。限制性股票将分三年解锁，2018-2020 年每年解锁三分之一，业绩考核目标要求公司2018-2020 年扣非加权平均净资产收益率分别为8%、9%和10%，且不低于同行业对标企业的75 分位值，2016 年公司扣非ROE（摊薄）为6%，2017 年Q3 为6.9%；2018-2020 年扣非归母净增长率对应2016年分别不低于50%、80%和110%，即对应同比增速为22.5%（参考2017-2018年增速加权平均值）、20%和16.7%；2018-2020 年主营业务收入占营业收入比重不低于90%。指标对公司盈利能力和质量都做了考核，对公司主营业务内生增速提出了要求，有利于指导公司发展。 下游盈利能力显着提升，公司智能制造订单爆发。2017 年，公司主要下游，即钢铁行业，去产能效果显着，行业景气回升，前三季度，申万钢铁企业总收入达到万亿，同比增速达51.7%，归母净利润464.5 亿元，同比提升425.5%，公司订单有显着提高。在供给侧改革持续推进下，节能增效是钢铁企业转型升级的重要步骤之一，未来有望持续推动智能制造订单释放，公司主业提升有强驱动力。另外公司是智能制造领域龙头企业，深耕钢铁行业，为宝钢提供的全套信息化解决方案具有重要的示范作用，未来有利于获得更多钢铁龙头企业订单，提高市占率。 IDC 业务持续推进，业绩拐点临近。公司是优质的IDC 提供商，从2013 年开始切入云服务业务，依托罗泾产业基地优势水电基础资源，在华东通信超级节点地区形成规模化发展IDC 产业的核心竞争力。目前公司已经完成宝之云一、二、三期建设，第四期正在筹建中，预计2018 年底，前三期约18000 台机柜将上架完成，上架率有望达到95%，2019 年第四期部分机柜也能完成上架并实现盈利。随着上架率提升，收入释放，IDC 业务利润率有望进一步提升，业绩拐点临近。 盈利预测与投资建议。暂不考虑可转债可能带来的摊薄，考虑股权激励的摊薄，预计2017-2019 年EPS 分别为0.54 元、0.70 元、0.89 元，归母净利润年复合增速达27.4%。目前申万计算机行业PE（TTM）58.1 倍，行业2017 年全年业绩增速不乐观，给予2018 年计算机行业15%的业绩增速假设，2018 年行业51倍的PE，给予公司2018 年35 倍的估值，对应目标价24.5 元，首次覆盖，给予"买入"评级。 风险提示：订单落地或不及预期、IDC 业务落地或不及预期、政策风险等。 |
