证券公司（券商）龙头股中信证券(6000302017年三季报点评
点评： 业务发展均衡，3Q单季净利回暖15%。公司经纪、投行、资管、信用和投资业务同比增速分别为-9%、-22%、-15%、14%、17%;贡献占比分别为21%、10%、14%、7%、23%。 自营增速亮眼，资管表现不佳。前三季度自营收入同比增长16.85%，在自营规模不变的背景下，得益于投资收益率从2017H的1.95%提升至3.06%。公司推进股票自营战略转型，初见成效。公司将进一步细分固收业务，丰富投资策略，预计全年自营收入保持15%的增长，资管收入同比下降15.42%，预计与子公司华夏基金业绩承压有关。 佣金率保持业内绝对优势，行业龙头率先企稳代买收入。经纪业务实现营收62.71亿元，同比下降9.44%，远远好于行业平均水平。前三季度，股基交易量5万亿，行业第三。佣金率为万分之6.5，同比增长3.51%，处于业内绝对领先地位，展现了公司对机构客户的服务溢价。三季度，公司新设2家营业部。期末两融余额613.47亿元，市占率6.33%，行业第一。我们预计全年代买业务降幅有望收窄至7%以内。 投行业务位居行业龙头，承销金额重回业内第一。前三季度，完成主承销项目52个，主承销金额1616.58亿元，市场份额12.34%。其中IPO项目26个，仅三季度就完成14个；定增项目26个。债券承销业务市场份额为18.15%。投行业务重回行业第一，继续向“交易型投行”和“产业服务型投行”转型，预计全年投行业务降幅收窄至15%以内。 投资建议：公司龙头地位巩固，严监管下业绩率先在业内复苏，预计17-19年EPS分别为0.96、1.03和1.15元，对应PE为18、17和15倍，维持“增持”评级。 风险提示：二级市场快速下跌带来的估值与业绩的双重压力、监管政策趋严 |
