宁波韵升(600366)磁材业务快速增长 投资业务日趋成熟
【2017-11-17】 主营业务磁材和电机销量大增，业绩提升明显 2017上半年公司钕铁硼磁性材料、伺服电机业务销量同比增长30.8%。一方面，磁材销售量大幅提高。（1）公司上半年移动智能终端磁钢产品销售额同比上升50%左右。随着iPhone8的批量生产，预计业务将有较好的销售预期。（2）VCM磁钢受闪存涨价、产业链补库存等因素影响，同比增长超过50%。（3）对于汽车磁钢，传统汽车需求增长平稳，新能源汽车行业快速发展，未来市场发展空间巨大。另一方面，公司积极向稀土磁体下游拓展，在磁组件领域和伺服电机业务上稳步推进。公司在高端磁组件生产上经验丰富，随着未来产业升级以及机器代人需求的带动，伺服电机业务预计也将稳步增长。 稀土价格有望持续上涨，传导效应助力利润提升 虽然目前稀土价格处于回调阶段，但工信部对于稀土行业整治核查力度很大，在从长远角度来看，在?打黑?、?收储?的影响下，稀土价格有持续上涨的趋势。而公司通过增加库存（二季度原料库存购入量增加）和与客户协商等方式，将原材料成本增加向汽车、家电、自动化等涨价承受能力强的终端下游传递，预计业绩有进一步提升的空间。 积极布局投资业务，回报持续可观 公司重视开展对外投资业务，以公司战略为导向，积极在新材料、伺服控制等领域寻求投资并购的机会。近年来，利用产业优势及充裕的现金流，公司先后投资了上海电驱动、兴烨创投、宁波谦石高新创投、上海兴富基金、宁波赛伯乐韵升新材料基金、宁波健信等公司，实现2016年投资收益8.86亿元，2017上半年投资收益2.98亿元，为公司股东创造了丰厚且持续的投资回报。 盈利预测与投资建议 根据我们对公司及行业未来发展的判断，预计公司2017-2019年EPS为0.8元、0.9元和1.1元，对应PE为25倍、21倍和18倍，合理估值22-25元，维持"强烈推荐"评级。 风险提示：磁材价格下降。 |
