中国太保(601601)夯实人力基础 有估值吸引力的寿险转型标杆
【2017-12-20】 12 月 15 日 投资者开放日首次披露保障储蓄产品构成 ，新老 客户贡献数据 长期储蓄类产品 2011 年至今复合增速达到 30.7%，占新保的比例由 2011年的 9.59%大幅上升至 2017Q3 的 41.59%；长期储蓄产品占新保比例由 2011年的 11.94%提升至 2017Q3 的 38.88%； 太保寿险的客户数量增速较快，消费升级背景下老客户的贡献度在上升：2017Q3 个人业务长险的客户数量达到 531 万人，7 年来复合增速超过 24%；老客户的加保率也由去年末的 5.8%大幅提升至 2017Q3 的 7.2%，显示出太保在客户资源开发上的进展； 新业务分散效应较强，半年度 ROEV 达到 17.96%，投资回报和假设基本一致；2017 全年寿险 EV 增速预计在 19.35%； 2018 年 开门红情况 ： 当前季度未超过预期，但完成阶段任务 2018 年开门红当前进度并未超过公司预期（预期是 10%的同比增长），但也基本完成了阶段性的计划，其中举绩人力增速良好；开门红产品的新业务价值率同比略有提升；开门红主力产品将会在前期的基础上，新加入"老来福"产品（终身寿险型分红年金），产品的新增将会助推开门红的保费增速；今年开门红的不确定性来自于：1）134 号文的实施；2）其他理财产品的相对吸引力提升；3）客户超过 100 万的大单数量有所下降； 2018年代理人人力队伍建设 ： 夯实人力，建设三大人力渠道维度 2018年全年代理人增速预计在 10%左右；明年将进入夯实人力的阶段，具体的举措包括：1）推出连续 4 个月的健康人力牵引措施，引导人力留存跨季度；2）加大新人 4-6 个月的帮扶力度（3 个月后脱落率较高），同时加大对高产能新人的财补补贴力度；3）扶持存量主管队伍，增加队伍的产能和收入（即在部组的策略上由扩张期的纵深维度走向夯实期的横向维度）；4）建设侧重新保的传统营销队伍，在续保业务中侧重加保的服务营销队伍和开拓中心城区中高端客户的顾问营销服务三大体系； 2018 年展望 ： 2018 年太保寿险的发展战略是：顺势而为，坚持规模与价值并举；统筹兼顾，力争季度间均衡发展；努力实现新业务价值增速同业领先； 预计太保 2018 年 NBV 增速为 26.3%,当前股价对应的 2017 年 PEV 为 1.29，对应 2018 年的 PEV 为 1.08，考虑到太寿险已经保持 4 年 20%以上较快速的nbv 增速，PEV 估值有提升的空间，若给予其寿险业务 1.3 倍 PEV，则目标价为 47.2 元；继续推荐。 风险提示 ： 保障型产品销售不达预期，利率大幅波动 |
