朗姿股份（002612.SZ）：医美业务再添新丁，高端女装持续回暖
18年1月1日晚公司公告，拟通过全资子公司朗姿医疗、以自有资金2.67亿元分别向遵义远恒、遵义运始、中韩基金、时尚互联收购所持有的陕西高一生医疗美容医院有限公司合计100%股权，标的公司总估值2.67亿元，以2017年承诺净利润计PE14.83倍、以未来3年承诺净利润平均值计PE12.81倍。交易对手方中，遵义远恒、遵义运始为标的公司管理层控制合伙企业，原持有标的公司40%股权；朗姿为中韩基金有限合伙人、出资21.13%，中韩基金为时尚互联有限合伙人、出资53.55%。 业绩分拆来看，女装业务奠定基石，17年以来回暖明显、增速预计继续提升；新业务方面，2016~2017年新收购的婴童和医美标的对业绩增厚效应明显，18年预计前期并表效应消除、总体业绩增速将相应放缓，同时医美、婴童业务在国内的拓展将逐步显效（但预计增速慢于复苏的女装业务）。化妆品业务方面主要为参股韩国L&P公司，17年以来受赴韩旅游人数下降影响、其投资收益对业绩贡献预计减小。 考虑到今年高端女装行业销售旺盛、公司女装业务预计继续回暖，暂不考虑本次交易并表上调18~19年盈利预测，预计17~19年EPS为0.49、0.60、0.67元（前次预测为0.49、0.58、0.64元），假设18年开始高一生并表、按承诺净利润计算、同时考虑公司对朗姿医疗持股比例下降，预计可增厚18~19年EPS0.03、0.04元。公司18年PE目前为19倍，后续并购完成、业绩增厚预计将进一步拉低估值，上调评级至“买入”。 |
