青岛海尔(600690)转让章丘电机70%股权 青岛海尔（600690.SH）及关联公司"海尔工装"昨天以2.24亿元，向卧龙电气（600580.SH）的全资子公司"香港卧龙"，转让章丘海尔电机有限公司（下称"章丘电机"）70%股权。 转让之后，青岛海尔仍持有章丘电机30%的股权。海尔的"轻资产"模式初见端倪。 据青岛海尔和卧龙电气昨晚的公告，在这次交易中，青岛海尔以近2.23亿元转让章丘电机69.61%的股权；海尔工装以124.8万元转让章丘电机0.39%的股权。 章丘电机2013年营业收入17.7亿元，净利润2634万元；2014年1~5月营业收入7.26亿元，净利润1084万元。截至2013年底，章丘电机净资产2.7亿元。 卧龙电气称，本次收购可以充分利用章丘电机在洗衣机、空调及压缩机电机方面的品牌优势和设计制造能力，确保行业竞争优势。 出让电机公司控股权，是青岛海尔加快互联网转型的举措之一。青岛海尔未来的战略目标是成为智能家电的平台型企业。 一位基金的家电研究员向《第一财经日报》记者分析说，海尔的重心慢慢从制造向服务转型，将一些并不强势的上游制造业务出售，很正常。 与此形成对比的是，国内另两家白色家电巨头美的集团和格力电器走了另一条路，即做强上下游产业链。美的集团旗下的电机业务早已分拆，借壳"华凌"实现在香港单独上市，现为威灵控股（00382.HK），主要为美的提供空调、冰箱的电机。而格力电器董事长兼总裁董明珠曾表示，格力要将电机等相关产业做大做强。 同样向智能化转型，从出售电机业务控股权看出，海尔与美的、格力的战略并不相同。美的、格力继续做强上下游产业链，而海尔则聚焦于搭建平台、推行"轻资产"模式，把精力放在聚集社会资源、满足用户个性化需求上。 一位家电业资深人士说，六年前，海尔集团董事局主席兼首席执行官张瑞敏曾提出"轻资产"的概念，促进海尔从制造向服务转型，中间曾走过一些弯路，后来重新强调"重制造"。电机是家电业上游的核心部件之一，此次转让电机公司控股权，可能是电机公司的经营质量达不到海尔的要求。此事与"小微企业"改革，都体现了海尔"轻资产"思路。 青岛海尔(600690)KKR入股完成 加快白电资产整合 1．报告背景：战略投资者KKR 入股完成 公司公告，完成向战略投资者KKR 定向增发3 亿股本，占完成后公司总股本的10%，KKR 成为公司第二大股东。定增价格调整后为10.83 元/股，共募集资金32.8 亿元。KKR 所持股本锁定期三年。 2．我们的分析与判断 （一）战略合作将优化治理结构，加快白电资产整合，提升公司综合竞争力 KKR 未来还将向董事会提名1 名董事候选人。引入KKR 战略投资者： 1）借助KKR 全球视角，将进一步促进公司组织开放，建立国际化治理结构和投资者关系管理，提升公司国际资本市场地位，提高国际影响力，更好的实现公司国际化战略； 2）整合KKR 广阔的全球资源，借助其在电子商务、智能家居、物联网、物流等产业链丰富的人脉资源，发挥协同效应，加快公司实现全球运营，实现公司网络化战略目标； 3）募集资金32 亿元，充足公司资金实力，有力推动公司已建项目、并购项目的迅速实施，有望加快子公司少数股东权益收回，增厚业绩。借助KKR 海外并购经验，加快公司白电资产整合，提升整体竞争实力。 4）公司与KKR 在激励制度和绩效考核机制，以及运营效率提升上，均有战略合作协议。借助KKR 拥有先进的管理理念，公司人力及运营效率有望进一步提升。 （二）KKR 持股锁定三年，大股东增持再表信心 公司与KKR 同时签署战略合作协议，协议有效期3 年。KKR 持有10%股本锁定期三年，与公司合作重在中长期利益协同。同时，6 月中公司大股东一致行动人青岛海尔厨房设施有限公司增持公司90 万股，计划未来12 月增持不超过2%股本，最低增持金额1 亿元，进一步表明大股东对公司中长期发展的信心。 （三）未来公司业务或有更多看点 公司在“网络化”战略指导下，组织层面进一步开放。2013 年以来，公司引入KKR 战略投资者，与阿里巴巴合作拓展物流及电商合作，集团与中信银行合作，拓展互联网金融业务。海尔通过与外部行业领先者合作，采取了强强联合的方式来打通不同领域的合作模式，从目前海尔各项业务的合作发展趋势看来，领先于其他白电企业，仍有较多可期待的看点。 3．投资建议 按照最新30.3 亿股本计算，摊薄后14 年、15 年EPS 分别为 1.69 元、2.05 元，目前股价相对2014 年估值9 倍左右。我们认为，公司与KKR达成战略合作，有利于公司建立更为开放组织平台，优化公司治理结构，拓展海外市场，加快白电资产整合，提升公司中长期整体软硬件实力。公司未来每股收益及估值水平均有较大提升空间，给予 “推荐”评级。 4．风险提示 ：资产整合进展低预期。 |
