海康威视(002415)安防智能化的主要受益者
【2017-12-09】 投资建议 我们认为安防是第一个受益于国内AI 智能化升级的产业。海康威视在一体化解决方案、渠道、研发实力上有明显优势，其AI 云架构将帮助公司成为中国智能化进程的主要受益者。我们预计公司在2016~2020 年保持年均28%的稳定收入/盈利增长。 理由 人工智能为安防创造新市场：受益于AI 带来的新应用场景，如城市的智能交通管理、基于云计算的零售管理、基于AGV的工业自动化等领域，我们预计安防行业将加速增长，并在2017~2020 年保持年均14.5%的复合增长速度（2016 年行业增速为11.6%）。 AI 云架构将受益于政府的智能化政策：海康威视在11 月提出新的AI 云架构理念。我们认为这能提升公司在"边缘（Edge）"设备（摄像头、DVR）的竞争优势，有效建立起公司与华为、阿里巴巴以及其他视频监控厂商的差异化优势。 强大的研发与合理的激励政策助力公司成长：公司研发投入占营收的比例长年维持在7~9%。截至2016 年，公司研发人员已达9300 多人。公司还设立员工跟投平台，绑定员工和公司利益，有利于新业务的研发。这将有效的激励员工，为公司持续受益于智能化相关产业的崛起建立保障。 盈利预测与估值 安防是AI 首个真正落地的行业。从长期的行业复合增长率以及盈利性（ROE）角度来看，公司和NVIDIA、Google、Amazon 等人工智能上下游公司接近。我们按2019 年30 倍P/E，给出51 元目标价。维持"推荐"。 风险 FAI 增速放缓；海外市场增速放缓。 |
