华鲁恒升（600426.SH）：LNG大幅上涨，利好煤头甲醇、尿素
LNG大幅上涨，利好煤头甲醇和尿素：近期受“煤改气”政策影响，LNG供给紧张致价格跳涨，河北、山东等地区12月份价格一度超8，000元/吨，同比环比分别上涨120%和70%以上。近日，环保部发文暂缓“煤改气”，预计LNG价格将有所回调，但短期市场供应仍偏紧，价格下跌空间有限。气荒下为保障民生限制工业用气，而我国天然气制甲醇、尿素产能占比约为19%、28%，供给趋紧使产品价格上涨，其中甲醇价格同比环比涨幅21%、17%以上，尿素同比上涨14%左右。此外，公司其他产品DMF、醋酸、己二酸和正丁醇也出现较大涨幅，同比分别上涨38%、37%、17%和6%左右，公司业绩增厚可期。 乙二醇二期项目整装待发，有望成为业绩增长新看点：16年我国乙二醇进口数量在752万吨，对外依存度超过60%，进口替代空间大。目前公司乙二醇一期项目具有产能5万吨，该项目已运行数年并完成技术和经验积累，为明年上半年即将投产的50万吨乙二醇二期项目打下坚实基础。如果按乙二醇市场价7，400元/吨计算，预计该新增项目未来有望每年实现近37亿收入，同时盈利能力较强，利润或将大幅超过公司公告的3亿/年，成为业绩增长的新看点。 “一头多线”促进协同效应，持续技改强化成本优势：公司以洁净煤气化工艺为基础，打造“一头多线”的柔性生产模式，实现了多产品生产的灵活调节，协同效应显著。此外，公司积极进行技改，优化改进原有工艺及设备，进一步强化成本优势。目前，公司已具备320万吨氨醇、180万吨尿素、50万吨醋酸、16万吨己二酸、20万吨多元醇及25万吨DMF的生产能力。随着产能不断扩张，叠加低成本优势，将助力公司穿越周期，实现业绩的持续增长。 盈利预测及投资建议：预计公司2017-2019年EPS分别为0.76元、1.02元、1.18元，对应2017-2019年PE分别为17.9倍、13.3倍、11.5倍，首次给予公司“增持”评级。 |
