广弘控股(000529)2017年半年报点评:主业经营状况稳定 教育出版业务盈利能力料将持续
【2017-09-05】 投资要点 事件：广弘控股于8月31日发布2017年半年度报告，报告期内公司营业收入为10.46亿万元，同比增长0.53%；营业利润7415.43万元，同比增长27.43%；归母扣非净利润5300.63万元，同比增长18.78%；基本每股收益0.09元。 经营状况健康，利润水平维持稳定。报告期内，营收同比上升0.53%，营业成本相应略有上升，为8.97亿元，同比上升1.16%。销售费用和管理费用分别为4243.46/5220.02万元，同比分别增长7.09%/8.99%，费用水平略有上升。具体业务而言，报告期内，教育书籍业务营收5.13亿元，同比减少5.78%，毛利率水平略微上升，为18.64%，同比增加2.32%。食品业务营收5.32亿元，同比增长7.48%，毛利率水平略有下降，为9.99%，同比减少3.07%。业务波动幅度较低，整体维持稳定态势。 教育出版业务上下游链条完善，客户稳定，盈利能力还将持续。教育出版发行业务主要是提供中小学、幼儿教材与教辅，采用连锁网络经营模式。因中小学免费教材发行具有较高的资质要求，公司作为广东省中小学免费教材发行的两个渠道之一，具有一定行业影响力。目前教育发行板块面对教材发行资质申报、免费教材循环使用、课前到书等挑战，但报告期内业绩并未受到重大影响。主要原因为：公司拥有上下游稳定客户源、较优质服务及全面的网络布局。“教育书店”在广东教育界具有较高的知名度和区域品牌优势。连锁网络经营模式逐渐完善，全省发行网点，有效扩大了县区级的图书市场，较好地稳定了免费教材发行业务。长期来看，教育出版业务的盈利能力还将继续维持。 肉类食品业务较易受到市场波动影响，目前经营状况良好。肉类食品业务包括冷库业务、冻品市场业务、冻品贸易等。目前肉类食品行业中公司在华南地区处于领先地位，曾获数项荣誉，营收规模有所保证。又因处于市场充分竞争阶段，利润水平维持在一个合理区间。去年生猪价格在经历持续上涨后，今年猪价冲高回落，鸡苗产销业务受H7N9冲击，市场波动对经营状况有所影响。为应对波动，报告期内公司对产品结构进行优化，经营模式增加了大冻品贸易等，使“冷库+市场”盈利能力进一步得到巩固和提升，经营质量明显提高。 盈利预测与风险评级：报告期内，公司各项业务指标维持健康状态，略有增长。面对各行业风险，公司通过增加网点拓展县区市场的模式维持教育出版行业的稳定；通过科技创新和质量控制的模式维持食品行业的稳定。高风险、低效益业务得到有效控制，双主业模式下经营能力看好。预计公司17-19年EPS分别为0.21/0.23/0.27元，对应目前股价PE为42/38/33倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：食品板块市场价格波动、免费教材发行量不如预期 |
