振芯科技(300101)技术优势奠定龙头地位 行业爆发助力高速增长
国防需求加政策推动，军用北斗市场即将爆发。北斗卫星导航系统是国家重大科技专项之一，国务院颁布《国家卫星导航产业中长期发展规划》，保守估计到2020 年产业规模将达到4000亿元。根据GPS 先军后民的产业发展经验，北斗应用初期，军用和特种行业将率先启动；基于国防安全需要，我国武器装备卫星导航系统必须全部使用北斗。 研发夯实技术优势，有望趁势进入高速增长期。公司在北斗应用市场具有先发优势，已形成 “元器件—终端—系统”的全产业链布局。产品获得军方等下游客户认可，2013 年取得3.23 亿军品订单。2014 年，随着北斗二代市场的爆发，公司北斗业务收入和利润水平有望大幅上升。 相关多元化，开辟视频监控业务培育新增利润点。公司以视频图像处理芯片及软件为基础，切入视频监控行业，瞄准在“云贵川”区域市场并已承担多个项目。伴随着我国安防行业的发展，该业务有望成长为公司收入的重要来源。 盈利预测：我们预计振芯科技2014 年至2016 年营业收入分别约为5.19 亿元、7.88 亿元和11.81亿元，相应的EPS 为0.24 元、0.30 元和0.31 元，对应2014 年07 月17 日股价（21.92 元/股）的PE 分别为93、73 和71。结合同类公司的市盈率，我们给予公司110 至115 倍市盈率区间，对应的合理价值区间为26.40 元至27.6 元，首次覆盖给予公司“增持”的评级。 股价催化剂：公司获得军方大额订单；北斗产业政府扶持政策出台。 风险因素：订单未能及时确认收入；视频监控市场开拓不达预期；毛利率存在下滑风险。
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