新奥股份(600803)Santos利空出尽 正式进入收获期
【2017-11-27】 一、事件概述 近日，我们对公司进行了实地调研，与公司的主要领导进行了深入的交谈，对公司的生产经营情况以及未来发展规划等进行了交流。 二、分析与判断 定位清晰，未来着重拓展上游，集团内打通天然气全产业链 新奥集团旗下新奥燃气是国内五大燃气公司之一，为全国160 个县市年提供150 亿方天然气，但由于缺少上游资源，所有天然气全部依赖于三桶油供应或者国外进口，制约了整个集团天然气领域的发展。新奥集团为解决上游发展瓶颈，依托新奥股份上市平台于2016 年对澳大利亚第二大油气生产商Santos11.72%股权进行收购，目前新奥股份持有Santos10.07%股权，为其第一大股东。未来新奥股份有望与Santos在国际能源业务领域展开合作，有助于完善公司清洁能源的国际化布局，在更广阔的领域和潜在项目中加深与国际油气公司的合作，实现国际化的发展战略，使新奥集团在天然气领域实现全产业链布局。 油价上涨超预期，Santos 利空出尽，正式进入收获期 上半年Santos 基于对全年油价预期的相对悲观计提了税后6.89 亿美元的减值，导致净利润为-5.06 亿美元，如果剔除减值和其他非经常性项目，公司取得了1.56 亿美元的扣非后营业利润，创历史纪录，与去年同期500 万美元的亏损相比，有了显着提升，同时自由现金流盈亏平衡点降至33 美元/桶，净负债减少至29 亿美元。随着油价的持续上涨，目前布伦特油价已经上涨至64 美元/桶，预计全年均价55美元/桶左右，较去年提高10 美元/桶。Santos 对未来油价悲观预期的减值已经结束，如果油价继续上涨，根据国外的会计准则计提的减值有冲回的可能。影响Santos业绩的利空已经出尽，正式进入收获期。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019 年EPS 分别为1.00 元、1.57 元、1.90 元，对应PE 分别为15倍、10 倍、8 倍。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示： 国际油价大幅走低；汇率波动导致投资收益减少；煤炭甲醇价格大幅下降。 |
