石墨烯电池概念股东旭光电(000413)2017年三季报点评
石墨烯电池概念股东旭光电(000413)2017年三季报点评:三季报符合预期 切入新能源汽车产业 业绩符合预期，传统主业收入高增长，期间费用率改善 1、业绩持续高速增长。截至10 月31 日，Wind 对公司2017 年业绩的一致预测为15.84 亿元，从16Q3 占16 年业绩比重来测算，17Q3 实际业绩符合预期。（1）综合毛利率为24.54%，同比下降7.80 个百分点。（2）期间费用率为9.81%，同比下降3.42 个百分点。销售费用率/ 管理费用率/ 财务费用率分别为0.65%/3.92%/5.23%，分别变化-0.48/-3.73/0.79 个百分点。（3）报告期内，公司非经常性损益对业绩影响为8789.63 万元。 2、（1）Q3 实现营收32.27 亿元，同比增长133.93%，实现归属于上市公司股东的净利润为3.90 亿元，同比增长52.52%；扣非净利润3.78 亿元，同比增长138.86%（2）综合毛利率为19.49%，同比下降12.01 个百分点。（3）期间费用率为7.16%，同比下降7.41 个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.69%/3.56%/2.90%，分别下降0.53/2.92/3.96 个百分点。 3、Q3 业绩高增长原因：高端装备及技术服务业务受益下游需求旺盛，G8.5代线的玻璃基板产线运转顺畅，销售规模进一步扩大；光电显示材料产能陆续释放，营收快速增长；3）管理效率提升，期间费用大幅改善。 上海申龙客车和旭虹光电完成股权过户，定增获得核准批复，目前正积极推进 1、公司拟通过发行股份和支付现金方式以30 亿元收购上海申龙客车100%股权，拟通过发行股份以12.15 亿元收购旭虹光电100%股权，发行价格为9.90元/股（除息后）；同时募集配套资金不超过37.5 亿元（控股股东认购股份数量不低于募集配套资金发行股份总数的50%）。 2、收购PE 合理。上海申龙客车承诺2017~2019 年将实现净利润分别不低于3亿元、4 亿元、5.5 亿元，对应收购PE 分别为10 倍、7.5 倍、5.5 倍，参考宇通客车、中通客车2017 年TTM PE 估值分别为15 倍、29.5 倍。旭虹光电承诺2017~2019 年将实现净利润分别不低于0.75 亿元、0.98 亿元、1.15 亿元，对应收购PE 分别为16.2 倍、12.4 倍、10.6 倍。 3、收购上海申龙客车将使公司获得稀缺的新能源汽车生产牌照，快速布局新能源汽车产业，打开新的增长空间。收购旭虹光电将推动公司进入盖板玻璃业务，无线充电渗透率提升和5G 技术发展将促进盖板玻璃规模出货，与现有光电材料形成良好的协同效应。本次定增方案已获得核准批复，公司正积极推进定增募集配套资金事宜和第二期员工持股计划。 积极对外拓展合作，持续推进石墨烯材料业务落地 公司与中兴克拉、牡丹江政府、浙大山东工业技术研究院等多家机构签署协议，将进一步拓展高端材料-石墨烯基锂离子电池应用，推动石墨烯材料产业落地。 盈利预测与投资建议 不考虑收购上海申龙和旭虹光电的影响，预计2017～2019年公司EPS为0.32元、0.43元、0.53元，基于公司业绩增长的弹性，给予公司2018年30～35倍PE，未来12个月的合理估值为12.90～15.05元，维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示： 1、产能投放不及预期；2、新业务进展不及预期；3、行业竞争加剧。 石墨烯电池概念股宝泰隆(601011)2017年三季报点评:业绩增长超预期 针状焦项目值得关注 1、煤化工回暖、产品价格上行，盈利能力持续提升 前三季度，煤化工行业持续回暖，焦炭价格大幅上涨，由年初的1500 元左右大幅上涨至的2500 元左右，2016 年同期焦炭均价在1000 元以下，同比明显上涨。 报告期内，公司焦炭销售94.87 万吨，同比增长9.01%，营业收入达到14.40 亿元，增长123.56%，营业成本增长106.43%，盈利能力明显增强。粗苯、精制洗油及沥青调和组分等业务营业收入均大幅增长，营业成本增幅相对较低，因此盈利空间扩大。今年初以来，公司净利率持续提升，Q3 达到11.27%，同比增长339%，环比增长93%，盈利能力持续提升。 2、覆盖"煤、电、化、材、热、油"， 针状焦项目投产值得关注 公司主营的现代煤化工，不仅可以提供油品、天然气等清洁能源产品，还能延伸发展烯烃、芳烃等石油替代产品。公司通过完整的循环经济产业链条将煤炭资源最大化利用，覆盖了"煤、电、化、材、热、油"等多个行业。 公司已建成的5 万吨/年针状焦项目于2017 年10 月25 日产出符合国标的熟焦产品，正式进入生产阶段。高品质针状焦下游主要应用领域为石墨电极和锂电池负极材料，其价格年初约4000 元/吨左右，8 月份已超过30000/吨，业绩弹性空间较大，其后续的销售情况及产能释放值得关注。 3、新材料业务值得期待 公司依托当地丰富的石墨资源，积极推动以石墨烯为核心的石墨及石墨深加工业务，从煤化工产业向新材料产业升级，进一步延伸产业链。100 吨石墨项目已于2017 年1 月4日建成试生产，并顺利产出石墨烯产品。公司的"宝泰隆高端石墨深加工特色产业集群"项目，将引领产业向高科技石墨深加工方向发展。石墨烯作为性能先进的新型材料，市场非常广阔，相关项目实施后，公司产业结构将更加优化，竞争力进一步提升。 4、投资建议 我们预计公司2017-2019 年归属于上市公司股东的净利润分别为1.94 亿元、2.17 亿元和2.48 亿元，对应EPS 分别为0.14、0.16、0.18 元；对应目前股价11.16 元，PE 分别为79、70 和62 倍，首次给予"审慎推荐"评级。 风险提示：能源价格、化工产品下跌风险，新材料业务进度不及预期风险。 |
