围海股份(002586)2017年三季报点评:业绩符合预期 内生外延发力前景值得期待
【2017-11-09】 维持增持。2017年1~9月收入16.66亿(+25%),归母净利0.63亿(+123%),符合预期,考虑明年收购千年设计并表增厚业绩,调高预测2017/18年EPS为0.17/0.36元(原0.17/0.25元),增速93/111%,考虑公司业绩高增持续性及文娱业务提估值,维持目标价12.12元(26%空间),2017/18年71/34倍,增持。 净利率提升促使业绩大幅高增,现金流显着改善且有望持续。1)公司净利润同比增加0.37亿,其中收入增长贡献0.07亿,净利率提升贡献0.30亿；2)Q1~Q3归母净利-0.01/+0.24/+0.40亿,增速-133%/+149%/+175%；3)毛利率12.57%(+1.18pct),净利率3.77%(+1.79pct),三项费用率7.62%(+0.25pct);4)经营净现金流0.09亿(+106.63%),我们判断主因存量BT项目回款所致；5)资产减值损失0.05亿(-28.6%),应收账款占总资产比12.27%(-4.74pct)。 外延并购强化全产业链能力并充分受益国内海堤建设市场需求释放,公司业绩增长前景值得期待。1)10月23日,公司定增收购资产事项正式被证监会受理,拟以8.62元/股价格向千年设计股东增发1.02亿股股份并支付现金5.48亿元收购其88.23%股权,将强化公司上游设计能力以及订单拓展能力,且并表增厚业绩(2017~2019年对赌业绩0.96/1.26/1.60亿)；2)《全国海堤建设方案》(2017年8月发改委、水利部发布)提出力争未来10年全国海堤长度达到1.5万公里、已建海堤达标率提高到57.1%,公司将充分受益；3)文娱板块逐步体现利润,参股5%的电影《机器之血》年底将上映。 催化剂：定增事项顺利过会、全国海堤建设增量政策出台等。 风险提示：定增推进不及预期、项目拓展及落地不及预期、应收账款等。 |
