海康威视(002415)2017年三季报点评:毛利率创近3年新高 长期发展蓝图已现
【2017-11-03】 产品结构调整，毛利率创近3年新高 Q3公司产品毛利率为46.31%，同比提高2.6个百分点，环比提高3.6个百分点，创近3年新高。毛利率提升主要是由于公司产品结构调整，一方面低毛利的硬盘销售减少，另一方面高毛利的AI产品逐步导入市场，带动公司盈利能力大幅提升。 投入持续增加，期间费用率提高 公司继续加大投入，研发、营销等重点生产力部门人才扩充。前三季度销售费用占比10.68%，同比提高1.18个百分点；管理费用占比10.32%，同比提高0.27个百分点。1）营销网络投入增加；2）新业务投入增加；3）底层基础技术投入增加。 五大科技园区，长期战略部署清晰 公司在杭州、武汉、重庆、西安、成都五个城市部署科技园区，形成以杭州为中心辐射中西部重点省市的研发中心网络，壮大研发团队的同时扩大生产规模，提高制造能力。公司围绕视频业务横向展开和上下游纵向展开，包括荧石网络、机器人以及汽车技术、海康微影和海康存储五大新业务快速发展，为公司注入新的成长动力。 盈利能力及评级 我们预计公司17~19年EPS分别为1.00/1.25/1.54元，按最新收盘价对应PE分别为39/31/25倍。考虑到公司传统业务保持持续增长，新产品的布局带来新的成长动力，给予"买入"评级。 风险提示：业增速下滑风险；产品信息安全风险；汇率风险。 |
