山东黄金(600547)2017年半年报点评:1H2017业绩符合预期；海外收购扩大规模
【2017-09-08】 1H2017业绩符合预期 山东黄金公布1H2017业绩：营业收入258亿元，同比增长3%；归属母公司净利润6.2亿元，同比增长19%，对应每股盈利0.33元。扣非后归母净利润6.3亿元，同比增长14%。公司上半年业绩同比取得增长主要受益金价同比上涨。2Q17单季度归母净利润290亿元，对应每股收益0.16元，同比下降7.5%，环比下降11%。2Q17虽然金价环比上升，但公司季度毛利率环比下降3.4ppt至7.6%，体现出成本端具有一定压力，此外2Q17公司少数股东占比环比增加9.3ppt至10.2%。 评论：1）金价有所上涨。1H17国际金价/国内金价同比分别上涨1.5%/8%，而2Q17国际金价/国内金价环比分别上涨3.3%/3.2%。金价上涨带动公司1H17综合毛利率同比上升0.7ppt至8.9%。2）产量同比上升。上半年公司矿产金产量为15.5吨，同比增加4.7%。3）1H17有效税率同比降低8.3ppt至21%。4）1H17经营活动现金流同比增长57%。 发展趋势 金价具备支撑。年初至今国际金价累计上涨~12%（而在欧元区等经济体与美国“增长差”和“货币政策差”持续收窄的背景下，年初至今美元指数累计贬值接近10%）。向前看，我们认为全球不确定性仍然将对黄金需求形成支撑，而在美元走弱的背景下金价下跌空间有限。中长期来看，我们仍然看好黄金作为多元化投资工具及储备资产的需求增长潜力。 收购阿根廷金矿，进军国际市场。公司以9.6亿美元收购Barrick的Veladero金矿50%权益项目已经于6月底完成交割。Veladero金矿年产量约20吨，因此收购完成后，预计山东黄金的黄金年产量将增加33%至40吨（考虑50%股权）。此外，收购也为公司进入海外市场以及和国际黄金龙头企业建立合作关系打下基础。 盈利预测 我们维持2017/2018年全年每股盈利预测不变。 估值与建议 目前，公司股价对应33.5x2018eP/E。我们维持中性的评级和人民币40.00元的目标价。目标价对应41x2018eP/E。 风险 金价超预期下跌。 |
