LNG概念股深圳燃气(601139)第三季度售气量超预期
LNG概念股深圳燃气(601139)第三季度售气量超预期 第三季度净利润同比增长9% 深圳燃气发布第三季度业绩快报。第三季度单季营业收入同比增长42%至26 亿元，营业利润同比增长12%，至3 亿元，而扣非归母净利润仅同比增长9%，至2.2 亿元。前三季度营业收入同比增长29%，至78 亿元，扣非归母净利润同比增长7%，至7.8 亿元。 第三季度单季售气量（含批发）同比增长43%，至6 亿立方米。其中电厂气量同比增长73%，至2.5 亿立方米，主要由于今年炎热天气推高用电需求，深圳市燃气机组争取到更多发电小时数。第三季度非电厂气量（含批发）同比增长27%，至3.5 亿立方米。前三季度售气量（含批发）同比增长27%，其中电厂和非电厂气量分别同比增长56%和16%。 关注要点 气量增速超预期，但盈利增速放缓。除电厂气量受到天气因素增长较快以外，公司第三季度非电厂气量同比增速达到27%，几乎与全国性燃气公司第三季度气量增速看齐。但净利润增速仅9%，远低于全国性燃气公司。我们估计，这可能由于，第三季度气量增长主要来自低毛差的电厂气量和批发气量。考虑到中石油自9月份开始加大各地限气规模提前开始部署保供，使得LNG 批发需求增加，液厂开工率普遍提高。深圳燃气非电厂气量的大幅增长可能主要来自于旗下液化天然气加工厂的批发气量增长。 第四季度盈利可能出现环比下降，同比改善。我们重申此前观点，公司第四季度盈利可能在低基数效应下出现同比较大增长，但单季盈利仍将远低于前三季度平均水平。环比大幅下降的原因在于，今年冬季上游企业可能在保供压力下，再次推出冬季非居民门站价格季节性上调，深圳地区上调幅度可能为10-15%，而深圳燃气可能像去年冬季一样，无法向下游工商业用户进行顺价，公司冬季售气毛差可能下滑0.03-0.05 元/立方米。而同比改善的原因在于，公司已在年初与电厂协商全年价格调整方案，预计今年冬季电厂方面将实现足额顺价，而去年同期，公司电厂用气未能进行顺价。 估值与建议 我们当前盈利预测已经考虑第四季度可能出现的毛差下滑，维持2017/18 年盈利预测，维持目标价10 元（25 倍2018 年市盈率），维持中性。 风险 气量增长低于预期，冬季门站价格上调幅度高于预期。 |
