云铝股份(000807)拟增资溢鑫实施水电铝加工一体化项目
【2017-07-19】 投资要点： 维持增持评级：公司公告拟增资鹤庆溢鑫铝业，并通过其实施水电铝一体化鹤庆项目，此前预告2017H1净利约1.5亿（+194%），略低市场预期，故相应下调2017/2018/2019年EPS预测至0.16/0.41/0.48元(前值0.34/0.51/0.64元），但考虑到后续催化剂较多：鹤庆项目达产后将明显增厚业绩及电解铝供给侧改革有望加速落地、公司将充分受益，故维持目标价11.2元，维持增持评级。 拟增资溢鑫铝业，并以其为主体实施水电铝加工一体化项目：此次增资额总计12亿现金（公司9亿+大理州工业投资3亿，将视后续项目建设情况逐步投入）。增资后公司将持有溢鑫约71%股权，并拟以其为主体实施绿色低碳水电铝加工一体化鹤庆项目，项目总投资约24亿，达产后将形成21.04万吨/年的电解铝及铝加工生产能力，新增营收/净利约33.57/2.95亿元,约为2016年公司营收/净利的0.22/2.7倍，有望明显助力业绩表现。 电解铝供给侧改革有望加速落地，公司将充分受益：近期新疆、山东等地电解铝产能如期核查、不断去化印证供给侧改革正不断推进。考虑到当前供给侧改革已完成企业自查、地方核查，而后续专项抽查及督查整改阶段料将更为严格，去产能将逐渐步入实质化阶段，相关政策及措施有望加速落地，铝价中枢或将明显抬升，而公司作为国内唯一水电电解铝企业将充分受益，盈利弹性有望进一步释放。 催化剂：电解铝供给侧改革推行力度超预期 风险提示：氧化铝价格、电价大幅上行 |
