凯盛科技(600552)"新材料+电子显示"双主业驱动成长
【2017-06-15】 新材料：行业供给整合龙头受益显着，新产品进展顺利 公司新材料业务主要包括中恒公司（氧化锆、纳米氧化锆、硅微粉）、华洋粉体（硅酸锆）和蚌埠硅基研究院（球形石英粉--氧化硅、氧化铝）。年初以来行业景气底部回升明显，价格开始持续回升，主要来自供给端的拉动，一方面行业洗牌带来一些民营企业产能退出，二是供给端上游锆矿资源供给紧张。中恒是电熔氧化锆龙头，竞争力突出，产能接近2.3 万吨（包括纳米氧化锆3000 吨，电熔氧化锆2 万吨），受益显着（公司是澳大利亚最大的锆英砂供应商ALUCA 全球最大的采购商，锆资源来源稳定）。公司电熔氧化锆目前产销情况良好，氧化锆年初至今价格涨幅明显。同时纳米氧化锆产品升级，钛酸钡、抛光粉、球硅等电子级新产品进展顺利，盈利有望进一步改善。 电子显示：国显快速扩张，全产业链配套稳步推进 华益ITO 导电膜玻璃去年搬迁影响产能，今年复产往后将维持平稳发展，同时转型手机盖板玻璃，年产能2400 万片以2.5D 为主，并积极布局3D 盖板；本部玻璃减薄业务扭亏为盈，产能正常发挥开始稳定供货，今年有望迎来快速增长；TP 业务（玻璃屏、film）行业竞争激烈，公司稳步推进高端差异化产品布局，为全产业链配套打下基础，年内有望减亏。国显经营能力强，保持快速扩张，向大尺寸（笔记本电脑）、小尺寸（手机）模组拓展，公司电子显示全产业链配套方面契合度进一步提升，未来盈利能力将进一步提升。 投资建议：维持"买入"评级：公司背靠中国建材集团（央企）和蚌埠设计院（研发），布局新材料+电子显示双主业，中期发展空间大；氧化锆景气底部回升，龙头受益显着，同时新产品开始放量；减薄业务开始盈利，国显继续保持快速增长，2017 年迎来业绩拐点；预计2017-2019 年EPS 分别为0.45、0.68、0.90，对应2017 年PE35 倍，维持"买入"评级。 风险提示：原材料价格上升，新项目投产不及预期，产品价格大幅下滑 |
