格林美(002340)钴价上涨利好业绩 打造新能源材料循环体系
【2017-07-20】 事件：近期钴价上涨幅度较大，公司股价上涨幅度亦较大。 钴产品量价齐升，利好公司钴业务发展：根据长江有色市场金属的数据，4 月以来国内钴价迎来又一轮上涨趋势，部分地区已达41.7 万元/吨，放长远一点看，从2016 年11 月本轮上行周期启动以来，钴价涨幅已超过80%，接近7 年历史新高。2016 年公司的四氧化三钴等电池材料约占总收入的26%，钴粉占比约为5.9%，钴片占比约为4.2%。公司的金属钴部分来源于回收渠道，价格低于直接采购，钴产品量价齐升有利于为公司业绩带来增长弹性。 打造新能源材料循环体系，构建新能源绿色供应链：公司全面布局"电池回收-原料再造-材料再造-电池包再造-新能源汽车服务"的循环体系。首先，以江苏凯力克和无锡格林美为中心，构造"凯力克-兴友-无锡格林美"动力材料产业链，目前四氧化三钴产能1 万吨，正极材料产能2 万吨（钴酸锂+三元材料）；其次以荆门为中心建设1.5 万吨NCM 前驱体和0.5 万吨NCA 前驱体，NCM 前驱体批量供应国内主流市场，NCA 前驱体批量供应三星；以武汉为中心建设3GWh 动力电池包生产线，供应于国内东风物流车。 借电子废弃物与报废汽车回收领域的经验，积极探索动力电池回收利用：公司深耕回收领域多年，16 年电子废弃物拆解量突破1000 万台，拆解量同比提升20%。基于回收领域的经验，公司积极探索动力电池回收利用，已与比亚迪等车厂展开战略合作，并在天津静海区拟建动力电池再利用基地。随着国内首批大规模应用的动力电池进入回收期，公司提取布局抢占先机。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.15 元、0.19 元、0.26元，对应PE 分别为42 倍、33 倍和24 倍。未来三年归母净利润将保持56%的复合增长率，SW 金属材料行业估值中位数为30 倍，鉴于公司营收及净利润增速高于行业平均水平，给予公司2017 年47 倍估值，对应目标价7.05 元，给予"增持"评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动的风险，产能建设或不及预期的风险。 |
