中国铝业(601600)2017年一季报点评:业绩改善显著 受益电解铝供给侧改革
受益氧化铝、电解铝价格上涨，2017年一季度业绩改善显着。2017年一季度氧化铝、电解铝均价分别为2884元/吨、13429元/吨，同比上涨63%、22%。公司一季度实现营收409亿元，同比增长95%，归母净利3.9亿元，同比增长2069%。 公司经营发生质变，降本增效持续推进。公司通过清理无效资产、大量计提资产减值损失、加强直购电谈判、提高生产效率，促使生产成本明显降低，从成本曲线的中后段下沉到中间部分，2017年一季度公司电解铝生产成本约为12400元/吨（含税），根据SMM数据，电解铝2017一季度行业加权平均成本约12000元/吨，公司已达到50%分位，降本增效效果明显，未来公司将持续推进直购电谈判、自备电建设以及加强与煤炭企业合作。 电解铝供给侧改革持续推进，有望持续超预期。供给侧改革在新疆昌吉州打响第一枪，停建违规在建电解铝200万吨项目，国内符合铝行业规范标准的产能约3000万吨，截止2016年底产能约4200万吨，运行产能3600万吨，不合规产能体量大，供给侧改革范围与力度有望超预期。 公司业绩弹性大，盈利向好。公司氧化铝总产能1631万吨，电解铝总产能376万吨，铝价每上涨1000元/吨，归母净利增约13.5亿。预计2017年电解铝产量360万吨，氧化铝产量1500万吨，分别较2016年提升22%、7%，在2017年或实现"量价齐升"，盈利趋势向好。 盈利预测与评级："推荐"评级，假设氧化铝均价为2500元/吨，2017年/2018年电解铝均价为14000元/吨/14800元/吨，2017/2018年EPS分别为0.19/0.25元，对应市盈率为26X、18X。 风险提示：电解铝供给侧改革不及预期，下游消费不及预期 |
