中国平安(601318)2017年一季报点评:业绩平稳 价值高增长
事件动态：平安一季度营收2656.4亿元(yoy+27.2%)，归母净利润230.5亿元(yoy+11.4%)，对应EPSl.29元，股，ROE5.8%。Q1末，公司净资产4114.8亿元，较年初增长7.3%，总资产达5.77万亿元，较年初增长3.5%；平安个人客户总量1.38亿，较年初增长5.0%。 结构优势推升寿险NBV大增60%：平安一季度业绩总体符合预期，保费增长是推升业绩主因，Q1寿险规模保费1846亿元，同比增长37%，其中个人规保1782亿元，同比增长38%，营销员数量与质量并举，Q1末营销员119万人，同比增27%，人均产能19190元，同比增长31.8%，推升个险新单保费增长62%至658亿元。公司业务结构较同业具备明显优势，带动Q1NBV同比大幅增长60%。我们判断2017年这样的增长趋势仍然能够维持，全年新业务价值增速预计有望高于40%。 产险成本率稳定，保费增长好于同业：产险方面总体以稳健为主，Q1产险保费收入536.6亿元，同比增长23.2%，其中交叉销售及网销保费达到232.4亿元，同比增7%，占比43.3%，维持稳定增长。Q1综合成本率95.9%,同比略增1.6pct．环比持平，连续实现承保盈利，好于同业。预计2017年平安产险保费仍然能维持在15%以上增长水平，综合成本率预计在95.5%左右。 投资收益同比改善：Q1业绩增长还来自于投资收益的改善，Q1公司投资收益（含公允变动）录得293.4亿元(YoY+25%)，2017年Q1资本市场震荡上行，部分蓝筹表现优异，显着好于去年，当然公司优秀的投资资产结构也功不可没，预计全年公司总投资收益率有望高于2016年水平。此外，Q1可供出售资产浮盈247.4亿元，较年初增加近63亿元，多元化的资产布局冲淡了债券市场的短期波动。 综合金融领跑者：除了传统保险业务外，公司目前的综合金融战略已卓有成效：1）平安银行大力推动零售、科技转型，Q1净利润62亿元(yoy+2.1%)，其中零售客户较年初增长8%至4369万人，不良率维持在1.74%；2）证券业务：Q1末证券日活客户130.2万，同比增96.9%，交易份额提升0.36pct至2.13%；3）互金业务进入快车道：公司目前形成“三所一惠”的战略格局，一季度末陆金所用户数3013万，较年初增长6.2%，陆金所／前交所／重金所零售交易规模增长83%，机构交易规模增长39.0%，好医生累计服务客户1.4亿，壹账通个人用户规模超1.90亿。 投资建议：中国平安业务质量优异，寿险价值持续高增长，净投资收益率稳步回升，互联网板块贯穿了公司综合金融版图，预计公司2017-2019年每股收益分别为4.14/4.80/5.59元，对应2017年P/EV为0.92X，维持”买入一A”评级，6个月目标价45.01元，对应2017年P/EV1.1X。 风险提示：资本市场大幅下挫；保费增长不及预期 |
