【人民币升值概念股】南方航空(600029)油价扰动减弱 最为受益国内市场景气回升
国内第一大航司，预借混改引入新活力：自民航局将直接管理的航司，整合为三大航空集团后，南方航空经过重组兼并时期，目前机队规模已居亚洲第一，世界第四。作为国内最大航空公司，正积极进行混改，提高运营效率。3月底，南航宣布美国航空（American Airlines, Inc.）将投资约15亿港元认购南方航空H股，开展代码共享、联运协议等一系列商务合作，为南方航空国际航线发展提供新的活力，提高北美市场控制力和收益水平。 国内市场景气持续回升，南航成最大受益者：进入2016年下半年，航空供需结构开始发生变化，国际需求同比下降，并向国内航线产生了外溢。南方航空早期专注国内航线，在国内拥有广州、北京、乌鲁木齐、重庆四大枢纽基地，以基地为核心向周边辐射，打造了领先其他兄弟公司的国内市场份额。以旅客周转量口径计算，占比行业达到24%，且在三大航中，自身国内线供给占比最高，达到70%。国内市场的景气上行，南方航空将成为最大受益者。另外，北京二机场投产使用，将给予南方航空在北京市场发展良机，旅客人次年复合增长率将达到10.2%，长期增长空间显着，南方航空将大幅受益北京新机场投入使用。 油价和汇率对业绩扰动减弱：南方航空由于机队规模体量最大，总耗油量在我国航空业内最高。在2016年油价处于低位的背景下，南方航空航空油料成本占比营业成本仍然达到24.7%。2017年一季度，由于布伦特原油均价同比上涨55%，造成航司燃油成本压力巨大。2017年一季度后，油价将企稳，燃油成本压力有望边际改善。汇率方面，南方航空开始改变负债币种结构，美元负债规模明显缩减，叠加2017年人民币兑美元汇率企稳，汇兑损失预计将继续降低。 投资建议 国内航空市场景气度持续回升，伴随商务需求复苏，预计将迎来量价齐升，南方航空国内线占比三大航中最高，业绩弹性最大。拟增发H股引入美国航空，将加强联程销售，提供国际市场新活力。PB估值处于低位，具有修复空间。预计公司2017-2019年EPS分别为0.70元/0.77元/0.84元，对应PE分别为11倍/10倍/9倍，维持"买入"评级。 风险 宏观经济放缓超预期，油价人民币大幅波动，民航运力供给超预期等。 |
