日出东方(603366)2016年年报及2017年一季报点评:太阳能主业略有下滑 厨电布局新看点
太阳能热利用行业低迷，工程渠道集中度有望提升：受到早期家电下乡补贴政策透支下游需求的影响，太阳能热利用行业在2013 年年初政策退出后持续下行。根据中国太阳能热利用产业联盟估算，2016 年我国太阳能集热系统总产量为3950 万m2（-9.2%），下行幅度相比2015年的17%略有缩窄。其中真空管型仍是主导产品，产量为3420 万m2（-9.9%），平板型占比略有提升，产量为530 万m2（-3.3%）；工程渠道逐渐占据上风，16 年上半年占比达68%（+13%）。考虑到公司四季沐歌、太阳雨的双品牌优势、完善的销售网络以及技术研发能力，预计随着工程渠道行业集中度逐步上升，以及我国太阳能在供热、工农业热力应用等领域的发展，日出东方太阳能业务收入端有望逐渐企稳 帅康厨电收购完成，厨电板块协同有望成为增长点：根据公司年报披露，2016 年四季沐歌厨电产品实现营业收入超过1 亿元，自主品牌厨电市场开拓顺利。目前日出东方拥有以三四线市场为主，完善高效的营销网络，包括3000 家一级经销网点以及30000 家二级经销网点。收购帅康电气完成后，预计公司将借助帅康在厨电市场中的品牌力，并在渠道、技术、运营等方面与帅康达成互补，产生较高的协同效应 盈利预测：考虑到帅康并表因素，预计公司17 年至19 年EPS 分别为0.43/0.48/0.55 元，对应最新收盘价PE 为19/17/15x，给予增持评级 风险提示：太阳能行业持续下滑，厨电业务开拓不及预期 |
